"Правовой режим иностранных инвестиций в Российской Федерации" (Пушкин А.В.) ("Юрист", 2007)

конвертированы в обыкновенные акции, составляющие более 25 процентов ранее размещенных обыкновенных акций, осуществляется только по решению общего собрания акционеров, принятому большинством в три четверти голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом общества. Размещение обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества осуществляется в соответствии с правовыми актами Российской Федерации.
Наиболее общие требования к проспекту эмиссии содержатся в статье 22 Закона "О рынке ценных бумаг".
Под "публичным размещением" понимается размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг (статья 2 Закона)
Решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим в соответствии с федеральными законами функции совета директоров (наблюдательного совета) хозяйственного общества. После государственной регистрации решения о выпуске эмитент не вправе изменить решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг в части объема прав по эмиссионной ценной бумаге, установленных этим решением.
В 2007 году на фондовый рынок может выйти первая российская туристическая компания. Владелец ВАО "Интурист" АФК "Система" планирует в следующем году разместить 18% акций "Интуриста" на LSE, оценивая компанию в $1 млрд. Аналитики прочат оператору удачное размещение, однако отмечают, что успешность его бизнеса будет зависеть от привлекательности России в глазах иностранных туристов.
О том, что АФК "Система", владеющая 66% акций "Интуриста", планирует в 2007 году продать 18% акций компании на LSE, заявил в интервью газете The Times председатель совета директоров "Интуриста" Вячеслав Копьев.
Процедура эмиссии ценных бумаг, если иное не предусмотрено иными федеральными законами, включает в себя следующие этапы:
- принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
- утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
- государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;
- размещение эмиссионных ценных бумаг;
- государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.
Более детальные требования к структуре, форме и содержанию проспекта эмиссии установлены Стандартами эмиссии, утвержденными Постановлением ФКЦБ N 47. Стандарты эмиссии представляют собой документ, непосредственно и наиболее полно регулирующий процедуры выпуска и государственной регистрации эмиссионных ценных бумаг. В нем содержатся подробные требования, предъявляемые к структуре и к содержанию проспекта эмиссии и других регистрационных документов.
Помимо названных нормативных актов, можно отметить также:
- Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг";
- Положение о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг, утвержденное Постановлением ФКЦБ от 11 августа 1998 г. N 31;
- Положение о порядке раскрытия информации о существенных фактах (событиях и действиях), затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента эмиссионных ценных бумаг, утвержденное Постановлением ФКЦБ от 12 августа 1998 г. N 32;
- Положение о порядке и объеме раскрытия информации открытыми акционерными обществами при размещении акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, путем подписки, утвержденное Постановлением ФКЦБ от 20 апреля 1998 г. N 9;
- Положение о системе раскрытия информации на рынке ценных бумаг, утвержденное Постановлением ФКЦБ от 9 января 1997 г. N 2, и др.
Ценные бумаги, включенные в котировальные листы биржи, проходят официальную процедуру листинга, включающую в себя экспертизу эмитента и ценных бумаг. Ценные бумаги, прошедшие листинг,- это ценные бумаги первого эшелона, высоколиквидные финансовые инструменты первоклассных эмитентов (так называемые голубые фишки).
Считается, что компании, чьи ценные бумаги прошли листинг и включены в котировальные листы биржи, удовлетворяют определенным требованиям, включая минимальный срок работы на рынке, минимальный размер капитала, безубыточность деятельности, соблюдение определенных правил ведения бухгалтерской отчетности. Это в известной степени служит минимальной гарантией потенциальным инвесторам относительно качества инвестиций и жизнеспособности эмитента.
Отдельные общие требования к правилам листинга установлены Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг в Постановлении от 16 ноября 1998 г. N 49 "Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг". Однако конкретные правила допуска к обращению и исключения из обращения ценных бумаг регулируются внутренними документами бирж, которые подлежат, наряду с прочими документами, утверждению в ФКЦБ России.
В настоящий период основными "голубыми фишками" Российского фондового рынка и наиболее популярными среди международных инвесторов являются ценные бумаги, входящие в индекс MSCI Russia, который является ориентиром для большинства западных фондов.
Нефть и газ: Газпром, Лукойл, Сургутнефтегаз (о. а.), Сургутнефтегаз (п. а.), Татнефть, Новатэк, Транснефть (п. а.).
Металлургия: Норильский Никель, Полюс, НЛМК, Мечел.
Телекоммуникации: МТС, Вымпелком, АФК Система, Ростелеком, Комстар, Уралсвязьинформ, Сибирьтелеком, Волгателеком.
Электроэнергетика: РАО ЕЭС (о. а.), РАО ЕЭС (п. а.).
Банки: Сбербанк.
Потребительские товары: Вимм-Биль-Данн.
Статья 19 Закона "О рынке ценных бумаг" предусматривает, что в случае размещения эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией их проспекта. До момента государственной регистрации выпуска запрещается размещение и обращение ценных бумаг. В случае если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации.
Под раскрытием информации в соответствии со статей 30 ФЗ "О рынке ценных бумаг" понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации в соответствии с процедурой, гарантирующей ее нахождение и получение.
Раскрытой информацией на рынке ценных бумаг признается информация, в отношении которой проведены действия по ее раскрытию.
Общедоступной информацией на рынке ценных бумаг признается информация, не требующая привилегий для доступа к ней или подлежащая раскрытию в соответствии с настоящим Федеральным законом.
Кроме этого, законом (статья 30 Закона "О рынке ценных бумаг") устанавливаются требования по раскрытию информации и к лицам, приобретающим крупные пакеты акций акционерного общества, ценные бумаги которого обращаются на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, на основании добровольного или обязательного предложения.
---------------------------------------------------------------¬
¦ Сведения, раскрываемые приобретателями крупных пакетов акций ¦
L------------------------------T--------------------------------
¦
-----------------------------¬ ¦ ------------------------------¬
¦информация о направлении ¦ ¦ ¦ ¦
¦добровольного или обязатель-¦ ¦ ¦ содержание добровольного ¦
¦ного предложения в федераль-+--+--+ или обязательного ¦
¦ный орган исполнительной ¦ ¦ предложения ¦
¦власти по рынку ценных бумаг¦ ¦ ¦
L----------------------------- L------------------------------
Профессиональный участник рынка ценных бумаг обязан осуществлять раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях, если:
- он произвел в течение одного квартала операции с одним видом ценных бумаг одного эмитента, по которым количество ценных бумаг составило не менее чем 100 процентов общего количества указанных ценных бумаг;
- он произвел разовую операцию с одним видом ценных бумаг одного эмитента, по которой количество ценных бумаг составило не менее чем 15 процентов общего количества указанных ценных бумаг.
Следует отметить, что стадия раскрытия информации о компании играет очень большое значение. По данным журнала "Investor Relations, US Research Report", 74% опрошенных инвесторов США считают стабильность клиентской базы одним из важных нефинансовых факторов, влияющих на принятие справедливого решения. Поэтому в работе с инвесторами важно также сообщать информацию о стабильности клиентской базы.
Гарантии и ограничения прав инвесторов
Для инвесторов законодательством РФ предусмотрен целый ряд гарантий, направленных на повышение привлекательности российского фондового рынка.
Так, Федеральным законом РФ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ предусмотрен запрет рекламы и (или) предложения неограниченному кругу лиц ценных бумаг эмитентов, не раскрывающих информацию в объеме и порядке, которые предусмотрены законодательством Российской Федерации о ценных бумагах.
Кроме того, профессиональный участник, предлагающий инвестору услуги на рынке ценных бумаг, обязан по требованию инвестора предоставить ему следующие документы и информацию:
а) копию лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
б) копию документа о государственной регистрации профессионального участника в качестве юридического лица или индивидуального предпринимателя;
в) сведения об органе, выдавшем лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (его наименование, адрес и телефоны);
г) сведения об уставном капитале, о размере собственных средств профессионального участника и его резервном фонде;
д) сведения о государственной регистрации выпуска ценных бумаг и государственный регистрационный номер этого выпуска, а в случае совершения сделки с ценными бумагами, выпуск которых не подлежит государственной регистрации в соответствии с требованиями федеральных законов, - идентификационный номер выпуска таких ценных бумаг;
е) сведения, содержащиеся в решении о выпуске этих ценных бумаг и проспекте их эмиссии;
ж) сведения о ценах и котировках этих ценных бумаг на организованных рынках ценных бумаг в течение шести недель, предшествовавших дате предъявления инвестором требования о предоставлении информации, если эти ценные бумаги включены в листинг организаторов торговли, либо сведения об отсутствии этих ценных бумаг в листинге организаторов торговли;
з) сведения о ценах, по которым эти ценные бумаги покупались и продавались этим профессиональным участником в течение шести недель, предшествовавших дате предъявления инвестором требования о предоставлении информации, либо сведения о том, что такие операции не проводились;
и) сведения об оценке этих ценных бумаг рейтинговым агентством, признанным в порядке, установленном законодательством Российской Федерации.
Помимо этого, статьей 8 указанного Закона предусмотрена обязанность органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг) информировать инвесторов о совершенных и возможных правонарушениях на рынке ценных бумаг, а также опубликовывать информацию:
- об аннулировании или о приостановлении действия лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
- о саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка;
- об административных взысканиях, наложенных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;
- о судебных решениях, вынесенных по искам федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Немаловажным моментом для иностранных инвесторов, выходящих на российский фондовый рынок, является также наличие определенных запретов и ограничений.
Рядом законодательных актов РФ, в частности такими как:
- Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. N 395-1 "О банках и банковской деятельности";
- Федеральный закон от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации";
- Закон РФ от 27 ноября 1992 г. N 4015-1 "Об организации страхового дела в Российской Федерации";
- Закон РФ от 27 декабря 1991 г. N 2124-1 "О средствах массовой информации";
- Федеральный закон от 8 января 1998 г. N 10-ФЗ "О государственном регулировании развития авиации" - установлены лимиты на приобретение акций компаний определенных отраслей экономики, которые подробно были рассмотрены в главе, посвященной покупке бизнеса.
В 2005 году был принят ФЗ N 182-ФЗ от 23.12.2005 "О внесении изменений в статью 15 Федерального закона "О газоснабжении в Российской Федерации", отменяющий ограничения на приобретение иностранными инвесторами акций Газпрома. Кроме того, Президент РФ подписал Указ, отменяющий ограничения, согласно которым нерезиденты могли владеть не более чем 20% акций компании, из которых 5% обращались в виде ADR (американских депозитарных расписок) на западных рынках. А в России бумаги "Газпрома" котировались только на бирже "Санкт-Петербург".
По заявлению, сделанному Первым заместителем Председателя Правительства РФ Дмитрием Медведевым, эти решения означают "снятие всех ограничений с рынка акций Газпрома". После вступления подписанных документов в силу иностранные инвесторы смогут без ограничений приобретать акции Газпрома на российском рынке.
Попасть в сложное положение может любой инвестор, потому как зачастую бывает довольно сложно отследить, кому именно принадлежат акции, котирующиеся на бирже. Иностранные инвесторы, входя на рынок, заинтересованы в обладании полной информацией о последствиях заключаемых ими сделок, дабы избежать "неприятных сюрпризов".
Крупнейшая алюминиевая компания Alcoa предполагала купить у "РусАла" два завода в России: Белокалитвинское металлургическое объединение (БКМПО) и Самарский металлургический завод (СМЗ). Однако Федеральная антимонопольная служба начала длительную проверку предполагаемой сделки, в результате чего сделка была заморожена.
Небезынтересным также является тот факт, что российское Правительство намерено внести изменения в российское законодательство,