|
Расширенный поиск
Письмо Центрального банка Российской Федерации от 29.06.2012 № 94-Т4.3.2. Компетентные органы должны обнародовать принципы своей политики в отношении регулирования ИФР и надзора за их деятельностью, поскольку обнародование способствует проведению последовательной политики. Как правило, обнародование включает сообщение о стандартах регулирования и надзора за ИФР, что помогает точно сформировать ожидания и способствует соблюдению этих стандартов. Кроме того, обнародование политики позволяет оповещать население об обязанностях и ожиданиях компетентных органов, способствуя тем самым подотчетности этих органов. Компетентные органы могут обнародовать свою политику в различных формах, включая обычные документы, политические заявления и соответствующие вспомогательные материалы. Такие материалы должны быть общедоступны.173 Однако обнародование политики не перекладывает на компетентные органы ответственность ИФР за обеспечение безопасного и эффективного функционирования ИФР. Компетентные органы должны подчеркивать, что основную ответственность за соблюдение принципов регулирования и надзора несут сами ИФР. ------------------------------------------------- 173В частности, они могут размещаться на открытом сетевом сайте. ------------------------------------------------- Обязанность D: Применение принципов, относящихся к ИФР Центральные банки, регуляторы рынка и другие компетентные органы должны определять принципы, относящиеся к ИФР, и последовательно их применять. Ключевые соображения 1. Компетентные органы должны определять Принципы, относящиеся к ИФР. 2. Компетентные органы должны обеспечивать, чтобы эти принципы применялись как минимум ко всем системообразующим платежным системам, ЦДЦБ, СРЦБ, ЦКА и ТР. 3. Компетентные органы должны последовательно применять эти принципы в рамках юрисдикций и между юрисдикциями, в том числе на трансграничной основе, к каждому типу ИФР, предусмотренному принципами, относящимися к ИФР. Пояснительная записка 4.4.1. Центральные банки, регуляторы рынка и другие компетентные органы должны применять принципы, изложенные в Принципах построения ИФР. Принятие и применение этих принципов может значительно повысить эффективность регулирования и надзора со стороны компетентных органов и способствовать выработке важных минимальных стандартов управления риском. Несмотря на то что конкретные методы применения принципов могут варьироваться в зависимости от юрисдикции, предполагается, что все члены КПРС и МОКЦБ будут применять эти принципы ко всем ИФР, находящимся под их юрисдикцией, в максимальной степени, разрешенной законодательством их юрисдикций.174 Принципы построения ИФР основаны на коллективном опыте многих центральных банков, регуляторов рынка и других компетентных органов и подверглись публичному обсуждению. Применение этих принципов помогает обеспечить безопасность и эффективность ИФР. Область применения принципов 4.4.2. Компетентные органы должны обеспечить, чтобы эти принципы применялись как минимум ко всем системообразующим платежным системам, ЦДЦБ, СРЦБ, ЦКА и ТР. Платежная система является системообразующей, если может вызывать или распространять системные сбои; к ним относятся, в частности, системы, являющиеся единственной платежной системой в стране или главной системой с точки зрения совокупной величины платежей, а также системы, преимущественно обрабатывающие срочные крупные платежи или платежи, осуществляемые для расчетов в других ИФР. При этом ЦДЦБ, СРЦБ, ЦКА и ТР априори считаются системообразующими вследствие критической роли, которую они играют для обслуживаемых рынков.175 Компетентные органы должны сообщать, какие ИФР они относят к системообразующим, а к каким не планируют применять принципы, и обосновывать свои решения. В то же время компетентные органы могут обнародовать критерии, используемые для определения того, какие ИФР являются системообразующими, а также сообщить, какие ИФР они считают системообразующими исходя из этих критериев. Последовательное применение принципов 4.4.3. Компетентные органы должны последовательно применять эти принципы в рамках юрисдикций и между юрисдикциями, в том числе на трансграничной основе, к каждому типу ИФР, предусмотренному этими принципами. Последовательное применение принципов имеет большое значение, поскольку различные системы могут зависеть друг от друга и/или непосредственно конкурировать друг с другом. Кроме того, принципы отражают общие интересы, вследствие чего различным органам проще сотрудничать, повышать эффективность и улучшать согласованность регулирования и надзора. Это особенно важно, так как некоторые ИФР функционируют на территории нескольких юрисдикций. Компетентные органы могут устанавливать более строгие требования, если и когда считают это целесообразным. Соблюдение международно принятых принципов 4.4.4. Если ИФР не соблюдает установленные принципы и поэтому представляет риск для финансовой стабильности, компетентные органы в рамках своих обязанностей и прав должны обеспечить, чтобы ИФР своевременно приняла надлежащие меры для устранения своих недостатков. В тех случаях когда несоблюдение не угрожает финансовой стабильности, меры по устранению недостатков все равно должны приниматься, однако может быть применен более постепенный подход. Компетентные органы должны строго контролировать вновь сформированные ИФР и ИФР, подвергающиеся значительным изменениям.176 Если владельцами или операторами ИФР или ключевых элементов ИФР являются центральные банки, они должны по мере возможности применять к собственным системам такие же международные стандарты столь же строго, как и к другим поднадзорным системам. Если центральный банк является оператором ИФР, а также осуществляет надзор за ИФР частного сектора, он должен определить, каким образом оптимально разрешать возможные конфликты интересов. В частности, он не должен ставить ИФР частного сектора в менее выгодное положение, чем ИФР, владельцем и оператором которых он является. ------------------------------------------------- 174В одних случаях могут использоваться или понадобиться специальные законодательные акты, точно определяющие принципы и правила регулирования, применимые к ИФР. В других случаях компетентным органам могут не требоваться законодательные полномочия для их принятия, хотя и может требоваться выработка более подробных принципов, правил или нормативов для их применения. 175В некоторых юрисдикциях национальное законодательство содержит критерии определения того, является ли ИФР системообразующей. 176В этих случаях компетентные органы должны вступать в контакт с ИФР на начальном этапе, чтобы обеспечить достижение целей, представляющих общественный интерес, и выявить возможности повышения безопасности и эффективности. ------------------------------------------------- Обязанность Е: Сотрудничество с другими органами Центральные банки, регуляторы рынка и другие компетентные органы должны сотрудничать друг с другом как на национальном, так и на международном уровне для повышения безопасности и эффективности ИФР. Ключевые соображения 1. Компетентные органы должны сотрудничать друг с другом как на внутреннем, так и на международном уровне для поддержания эффективной и результативной связи и проведения консультаций, чтобы оказывать друг другу поддержку в выполнении своих обязанностей в отношении ИФР. Такое сотрудничество должно быть эффективным в обычной ситуации и обладать достаточной гибкостью для обеспечения эффективной связи, консультаций или координации в периоды рыночного стресса, в кризисных ситуациях, в также во время восстановления или упорядоченного прекращения функционирования ИФР. 2. Если компетентный орган обнаруживает наличие реальной или планируемой деятельности трансграничной или мультивалютной ИФР в своей юрисдикции, то он должен в возможно короткий срок информировать об этом другие компетентные органы, которые могут быть заинтересованы в соблюдении ИФР Принципов построения ИФР. 3. Сотрудничество может осуществляться в различных формах. Форма, степень формализации и интенсивность сотрудничества должны способствовать эффективности и результативности сотрудничества и соответствовать характеру и содержанию обязанностей каждого органа в области надзора за ИФР, а также системному значению ИФР на территории юрисдикций соответствующих компетентных органов. Соглашения о сотрудничестве должны быть направлены на обеспечение эффективности и результативности сотрудничества с учетом количества компетентных органов, которые являются участниками этих соглашений. 4. В том случае, когда целесообразны соглашения о сотрудничестве в области ИФР, как минимум один компетентный орган должен принимать на себя основную ответственность за обеспечение эффективности и результативности сотрудничества между всеми компетентными органами. Если ни один орган не несет такой ответственности, предполагается, что она возложена на компетентный орган или органы юрисдикции местонахождения ИФР. 5. Как минимум один орган должен обеспечивать проведение периодической оценки соблюдения ИФР установленных принципов и при ее проведении консультироваться с другими органами, которые осуществляют надзор за ИФР и рассматривают ИФР как системообразующую. 6. В процессе оценки на основе принципов платежных и расчетных механизмов ИФР и сопутствующих процедур управления риском ликвидности в любой валюте, расчеты ИФР в которой являются системообразующими, компетентный орган или органы, несущие основную ответственность за ИФР, должны учитывать мнение центральных банков - эмитентов. 7. Компетентные органы должны заблаговременно и по возможности в самые короткие сроки уведомлять о планируемых существенных изменениях в регулировании и неблагоприятных для ИФР событиях, которые могут в значительной мере затрагивать интересы другого компетентного органа в области регулирования или надзора. 8. Компетентные органы должны осуществлять необходимую координацию для обеспечения своевременного доступа к торговым данным, имеющимся в ТР. 9. Каждый компетентный орган самостоятельно принимает меры для противодействия использованию ИФР или оказанию услуг такой ИФР, если, по мнению компетентного органа, ИФР не имеет пруденциальной архитектуры или управления или в недостаточной степени соблюдает Принципы построения ИФР. Компетентный орган, принимающий такие меры, должен подробно обосновать свое решение для компетентного органа или органов, несущих основную ответственность за надзор за ИФР, и для самой ИФР. 10. Соглашения о сотрудничестве между компетентными органами никоим образом не умаляют законодательные или юридические и другие права каждого подписавшего их компетентного органа, равно как не ограничивают права этого органа на выполнение своих предписанных законом обязанностей или реализацию свободы действий в соответствии с этими правами. Пояснительная записка 4.5.1. Центральные банки, регуляторы рынка и другие компетентные органы должны сотрудничать друг с другом как на национальном, так и на международном (т.е. трансграничном) уровне, чтобы оказывать друг другу поддержку в выполнении своих обязанностей по регулированию и надзору за ИФР. Компетентные органы должны рассматривать возможность заключения и, если это целесообразно, заключать соглашения о сотрудничестве с учетом (а) предусмотренных законом обязанностей, (b) уровня и видов рисков ИФР (включая риски, которые могут быть вызваны взаимозависимыми организациями), (с) системообразующего характера ИФР в соответствующих юрисдикциях и (d) участников ИФР. Целью таких соглашений является содействие комплексному регулированию и надзору и создание механизма, с помощью которого различные органы могут эффективно и результативно выполнять возложенные на них обязанности. Компетентным органам рекомендуется сотрудничать с органами, ответственными за восстановление или упорядоченное прекращение функционирования ИФР в целях уменьшения вероятности пробелов в регулировании и надзоре, которые могли бы возникнуть в отсутствие координации действий, а также сведения к минимуму возможного дублирования и уменьшения нагрузки на сами ИФР или сотрудничающие между собой компетентные органы. 4.5.2. Соглашения о сотрудничестве должны быть направлены на поддержание эффективной и результативной связи и проведение консультаций между компетентными органами. Такое сотрудничество должно быть эффективным в обычной ситуации и обладать достаточной гибкостью для обеспечения эффективной связи, консультаций или координации в периоды рыночного стресса, в кризисных ситуациях, а также во время восстановления или упорядоченного прекращения функционирования ИФР. Недостаточное сотрудничество, особенно в периоды рыночного стресса или в кризисных ситуациях, может значительно затруднять работу компетентных органов. Выявление соответствующих ИФР и компетентных органов 4.5.3. Если компетентный орган обнаруживает наличие реальной или планируемой деятельности трансграничной или мультивалютной ИФР в своей юрисдикции, то он должен в возможно короткий срок информировать об этом другие компетентные органы, которые могут быть заинтересованы в соблюдении ИФР принципов. Для определения того, целесообразно ли такое уведомление, компетентный орган должен учитывать (если он располагает необходимой для этого информацией) характер и содержание обязанностей других компетентных органов в области регулирования или надзора за ИФР, а также системное значение ИФР в юрисдикциях этих органов. Соглашения о сотрудничестве 4.5.4. Сотрудничество может осуществляться в различных формах, в том числе в форме официальных соглашений, заключаемых на основании меморандумов о взаимопонимании, протоколов или других документов, а также неформальных договоренностей и регулярных контактов.177 Компетентные органы должны согласовывать форму сотрудничества или несколько форм, которые они считают наиболее целесообразными с учетом особенностей ИФР. Гибкость сотрудничества позволяет компетентным органам продолжать адаптироваться к изменениям финансовых рынков и систем. Все компетентные органы, участвующие в соглашениях о сотрудничестве, должны располагать полномочиями и ресурсами, необходимыми для выполнения своих обязанностей по соглашениям. 4.5.5. Степень формализации и интенсивность сотрудничества в связи с конкретной ИФР будут зависеть от обязанностей, возложенных на компетентные органы законом, и могут зависеть от системного значения ИФР в соответствующих юрисдикциях. Степень формализации может варьироваться в зависимости от конкретной ситуации. В частности, использование специального соглашения для своевременного решения возникшей надзорной проблемы может быть целесообразнее заключения более формального соглашения. Точно так же интенсивность сотрудничества, предусмотренного соглашениями, может варьироваться от обмена информацией до более активных консультаций и сотрудничества. Обмен информацией может включать обмен надзорной информацией (как открытой, так и не подлежащей оглашению) или обмен прогнозами в области административного контроля рисков, безопасности и надежности; или планами по потенциальному прекращению деятельности, восстановлению или упорядоченному прекращению функционирования. Компетентные органы должны стремиться к установлению сотрудничества, имеющего рациональное сочетание формы и содержания, для достижения эффективных результатов. Соглашения о сотрудничестве должны быть направлены на обеспечение эффективности и результативности сотрудничества с учетом количества компетентных органов, которые являются участниками этих соглашений. ------------------------------------------------- 177Такие соглашения могут быть двухсторонними или многосторонними и реализовываться через коллегии, нормативные комитеты, надзорные комитеты или другие механизмы сотрудничества (например, заявления о намерениях или официальные обмены письмами) или через специальные контакты. ------------------------------------------------- 4.5.6. В том случае, когда целесообразны соглашения о сотрудничестве в области ИФР, как минимум один компетентный орган должен принимать на себя основную ответственность за обеспечение эффективности и результативности сотрудничества между всеми компетентными органами. Если при заключении соглашений о международном сотрудничестве ни один орган не несет такой ответственности, предполагается, что она возложена на компетентный орган или органы юрисдикции местонахождения ИФР. Сотрудничество с другими органами должно осуществляться в соответствии с действующими международными принципами заключения соглашения о сотрудничестве в области регулирования и надзора за ИФР, такими как предусмотренные в докладе КПРС "Надзор за платежными и расчетными системами со стороны центральных банков" и документе МОКЦБ "Принципы трансграничного сотрудничества в области надзора". Данная обязанность относится к сотрудничеству между компетентными органами при применении принципов и определена в качестве дополнения к, но не замены соответствующим руководящим документам, существующим для КПРС и МОКЦБ. 4.5.7. Если несколько компетентных органов несут ответственность за одну и ту же ИФР, то как минимум один орган должен отвечать за проведение периодической оценки соблюдения ИФР Принципов построения ИФР. Компетентные органы должны по возможности консультироваться друг с другом и обмениваться результатами оценки, чтобы оказать содействие органам, на которые возложена основная ответственность за надзор на ИФР и которые рассматривают ИФР как системообразующую. Обмен информацией и открытое обсуждение принципов должны помочь компетентным органам избежать направления ИФР противоречащих друг другу сообщений или предъявления им чрезмерных требований. Оценка и сопутствующие консультации и обмен информацией должны проводиться без ущерба для предусмотренных законом полномочий или законодательных баз компетентных органов. 4.5.8. Ответственность за установление сотрудничества в отношении ИФР сама по себе не предоставляет каких-либо прав, не заменяет национальных законов или не препятствует выполнению двухсторонних или многосторонних соглашений об обмене информацией. Обязанности компетентного органа, на который возложена такая ответственность, как правило, включают: представление в упреждающем порядке предложений о сотрудничестве, которые наиболее соответствуют целям компетентных органов; содействие координации и сотрудничеству между компетентными органами; обеспечение прозрачности соглашений; при необходимости выполнение функций центра обмена информацией между ИФР и компетентными органами и проведения или координации оценки соблюдения ИФР Принципов построения ИФР по согласованию с другими компетентными органами, ответственными за функционирование ИФР в целом. Платежные и расчетные механизмы 4.5.9. Платежные и расчетные механизмы ИФР и сопутствующие процедуры управления риском ликвидности в любой валюте, расчеты ИФР в которой являются системообразующими, должны проверяться на соответствие принципам компетентным органом или органами, несущими основную ответственность за регулирование ИФР и надзор за ее деятельностью. При проведении этих проверок компетентный орган или органы должны учитывать мнение центральных банков - эмитентов. Центральные банки - эмитенты могут быть заинтересованы в платежных и расчетных механизмах ИФР и сопутствующих процедурах управления риском ликвидности вследствие роли, которую играет центральный банк в проведении денежно-кредитной политики и поддержании финансовой стабильности. Заблаговременное уведомление 4.5.10. Компетентные органы должны заблаговременно и по возможности в самые короткие сроки уведомлять о планируемых существенных изменениях в регулировании и неблагоприятных для ИФР событиях, которые могут в значительной мере затрагивать интересы другого компетентного органа в области регулирования или надзора. В частности, когда речь идет о трансграничных или мультивалютных ИФР, в соблюдении которыми Принципов построения ИФР заинтересованы компетентные органы, порядок заблаговременного уведомления должен учитывать обязанности компетентных органов в отношении ИФР, которые могут являться системообразующими в их юрисдикциях. Кроме того, в случае принятия мер по регулированию ИФР, включающих сценарии восстановления или упорядоченного прекращения функционирования, должно учитываться мнение других органов, высказанное в процессе консультаций. Своевременный доступ к торговым данным 4.5.11. В пределах, допустимых законом, компетентные органы, которые несут основную ответственность за регулирование и надзор за деятельностью ТР, располагающего данными, относящимися к другим юрисдикциям, должны по мере необходимости координировать свои действия с другими компетентными органами, чтобы обеспечивать своевременный и эффективный доступ к рыночным данным и определять надлежащий порядок доступа, который является справедливым и соответствует обязанностям других компетентных органов. Все компетентные органы должны поддерживать доступ друг друга к данным, которые представляют для них существенный интерес, при выполнении своих обязанностей по регулированию и надзору независимо от организационно-правовой формы или географического местонахождения ТР. Равноправие полномочий, предоставленных законом 4.5.12. Каждый компетентный орган имеет право по своему усмотрению препятствовать использованию ИФР, находящейся на территории другой юрисдикции, или оказанию услуг такой ИФР, если, по мнению компетентного органа, ИФР не имеет пруденциальной архитектуры или управления или в недостаточной степени соблюдает Принципы построения ИФР. Как правило, такая возможность рассматривается только в чрезвычайных ситуациях и после проведения консультаций с компетентным органом или органами, которые несут основную ответственность за надзор за деятельностью ИФР. Примером является ситуация, когда соответствующему надзорному органу не удалось добиться внесения в систему контроля риска ИФР изменений, которые он считал необходимыми, учитывая, что она является системообразующей на территории данной юрисдикции. Компетентный орган, принимающий такие меры, должен подробно обосновать свое решение для компетентного органа или органов, несущих основную ответственность за надзор за ИФР, и для самой ИФР. 4.5.13. Соглашения о сотрудничестве между компетентными органами никоим образом не умаляют законодательные или юридические и другие права каждого подписавшего их компетентного органа, равно как не ограничивают права этого органа на выполнение своих предписанных законом обязанностей или реализацию свободы действий в соответствии с этими правами. Данная обязанность не относится к международному сотрудничеству в области принятия мер принудительного характера.178 ------------------------------------------------- 178Международное сотрудничество членов МОКЦБ в области принятия мер принудительного характера регулируется документом IOSCO, Multilateral memorandum of understanding for cooperation concerning consultation and cooperation and the exchange of information (МОКЦБ, Многосторонний меморандум о взаимопонимании в области сотрудничества по вопросам согласования и сотрудничества, а также обмена информацией), май 2002. ------------------------------------------------- Приложение А: Сопоставление стандартов ОПСОПС, РСРЦБ и РЦКА с принципами настоящего доклада В приведенной далее таблице представлено сопоставление стандартов ОПСОПС, РСРЦБ и РЦКА с принципами настоящего доклада. ————————|———————————————————————————————————————————————————— ОПСОПС | Принцип или обязанность в докладе ————————|———————————————————————————————————————————————————— 1 |Принцип 1: Правовая основа 2 |Принцип 23: Раскрытие правил, основных процедур |и рыночных данных 3 |Принцип 3: Основы комплексного управления рисками 4 |Принцип 8: Завершенность расчетов 5 |Принцип 4: Kредитный риск; Принцип 5: Залоговое |обеспечение; Принцип 7: Риск ликвидности 6 |Принцип 9: Денежные расчеты 7 |Принцип 17: Операционный риск 8 |Принцип 21: Эффективность и результативность 9 |Принцип 18: Требования к доступу и участию 10 |Принцип 2: Управление ————————|———————————————————————————————————————————————————— РСРЦБ | Принцип или обязанность в докладе ————————|———————————————————————————————————————————————————— 1 |Принцип 1: Правовая основа 2 |Приложение С 3 |Приложение С 4 |Приложение С 5 |Приложение С 6 |Принцип 11: Центральные депозитарии ценных бумаг; |Приложение С 7 |Принцип 12: Расчетные системы обмена на стоимость 8 |Принцип 8: Завершенность расчетов 9 |Принцип 4: Kредитный риск; Принцип 5: Залоговое |обеспечение 10 |Принцип 9: Денежные расчеты 11 |Принцип 17: Операционный риск 12 |Принцип 11: Центральные депозитарии ценных бумаг; |Принцип 14: Сегрегация и возможность перевода; |Принцип 16: Депозитарный и инвестиционный риски; |Приложение С 13 |Принцип 2: Управление 14 |Принцип 18: Требования к доступу и участию 15 |Принцип 21: Эффективность и результативность 16 |Принцип 22: Процедуры и стандарты связи 17 |Принцип 23: Раскрытие правил, основных процедур |и рыночных данных 18 |Обязанности центральных банков, регуляторов рынка |и других компетентных органов 19 |Принцип 20: Связи ИФР ————————|———————————————————————————————————————————————————— РЦКА | Принцип или обязанность в докладе ————————|———————————————————————————————————————————————————— 1 |Принцип 1: Правовая основа 2 |Принцип 18: Требования к доступу и участию 3 |Принцип 4: Kредитный риск 4 |Принцип 5: Залоговое обеспечение; Принцип 6: |Гарантийный депозит 5 |Принцип 4: Kредитный риск; Принцип 5: Залоговое |обеспечение; Принцип 6:Гарантийный депозит; |Принцип 7: Риск ликвидности 6 |Принцип 13: Правила и процедуры, относящиеся |к невыполнению обязательств участником 7 |Принцип 16: Депозитарный и инвестиционный риски 8 |Принцип 17: Операционный риск 9 |Принцип 9: Денежные расчеты 10 |Принцип 10: Фактическая поставка; Принцип 12: |Расчетные системы обмена на стоимость 11 |Принцип 20: Связи ИФР 12 |Принцип 21: Эффективность и результативность 13 |Принцип 2: Управление 14 |Принцип 23: Раскрытие правил, основных процедур |и рыночных данных 15 |Обязанности центральных банков, регуляторов |рынка и других компетентных органов ————————|———————————————————————————————————————————————————— Приложение В: Сопоставление принципов настоящего доклада с ОПСОПС, РСРЦБ и РЦКА и другими руководящими указаниями Приведенная далее таблица показывает, как принципы, изложенные в настоящем докладе, соотносятся со стандартами ОПСОПС, РСРЦБ и РЦКА и другими руководящими указаниями. В частности, Принцип 18 настоящего доклада основан на Принципе 9 ОПСОПС, Рекомендации 14 РСРЦБ и Рекомендации 2 РЦКА и гармонизирует их. ————————————————————————————————————————|———————|——————|————— Принципы построения ИФР |ОПСОПС |РСРЦБ |РЦКА ————————————————————————————————————————|———————|——————|————— Принципы построения ИФР Принцип1: Правовая основа | 1 | 1 | 1 Принцип2: Управление | 10 | 13 | 13 Принцип3: Основы комплексного | | | управления рисками | 3 | - | - Принцип4: Kредитный риск | 5 | 9 | 3,5 Принцип5: Залоговое обеспечение | 5 | 9 | 4,5 Принцип6: Гарантийный депозит | - | - | 4,5 Принцип7: Риск ликвидности | 5 | - | 5 Принцип8: Завершенность расчетов | 4 | 8 | - Принцип9: Денежные расчеты | 6 | 10 | 9 Принцип10: Фактическая поставка | - | - | 10 Принцип11: Центральные депозитарии | | | ценных бумаг | - | 6,11| - Принцип12: Расчетные системы обмена на | | | стоимость | - | 7 | 10 Принцип13: Правила и процедуры, | | | относящиеся к невыполнению | | | обязательств участником | - | - | 6 Принцип14: Сегрегация и возможность | | | перевода | - | 12 | - Принцип15: Общий коммерческий риск | - | - | - Принцип16: Депозитарный и инвестицион- | | | ный риски | - | 12 | 7 Принцип17: Операционный риск | 7 | 11 | 8 Принцип18: Требования к доступу и | | | участию | 9 | 14 | 2 Принцип19: Многоуровневая структура | | | участия | - | - | - Принцип20: Связи ИФР | - | 19 | 11 Принцип21: Эффективность и | | | результативность | 8 | 15 | 12 Принцип22: Процедурыистандарты связи | - | 16 | - Принцип23: Раскрытие правил, основных | | | процедур и рыночных данных | 2 | 17 | 14 Принцип24: Раскрытие рыночных данных | | | торговыми репозиториями | - | - | - ————————————————————————————————————————|———————|——————|————— Обязанности центральных банков, регуляторов рынка и других компетентных органов в отношении ИФР Обязанность А: Регулирование и надзор | | | за ИФР | A | 18 | 15 Обязанность В: Полномочия и ресурсы | | | в области регулирования | | | и надзора | C | 18 | 15 Обязанность С: Раскрытие политики в | | | отношении ИФР | A | 18 | 15 Обязанность D: Применение принципов, | | | относящихся к ИФР | B,C | - | - Обязанность Е: Сотрудничество с | | | другими органами | D | 18 | 15 ————————————————————————————————————————|———————|——————|————— Примечание: Дополнительная информация к разделу об обязанностях центральных банков, регуляторов рынка и других компетентных органов содержится в следующих документах: CPSS, Central bank oversight of payment and settlement systems (КПРС, Надзор за платежными и расчетными системами со стороны центрального банка), May 2005, и IOSCO, Principles regarding cross-border supervisory cooperation (МОКЦБ, Принципы трансграничного сотрудничества в области надзора), May 2010. Приложение С: Выборочные общие рекомендации РСРЦБ Общие рекомендации РСРЦБ о подтверждении торговых сделок, расчетном цикле, ЦКА и кредитовании ценными бумагами, предназначенные для рынков, не рассматривались в процессе определения КПРС и Техническим комитетом МОКЦБ стандартов для ИФР. В результате эти общие рекомендации остаются в действии и приводятся далее в информационных целях. Рекомендация 2: Подтверждение торговых сделок Подтверждение торговых сделок между прямыми участниками рынка должно осуществляться в возможно короткий срок после заключения сделки, но не позднее даты ее заключения (Т+0). В том случае, если необходимо подтверждение торговых сделок косвенными участниками рынка (такими как институциональные инвесторы), оно должно осуществляться в возможно короткий срок после заключения сделки, желательно в Т+0, но не позднее Т+1. 3.10. Первым этапом расчетов по ценным бумагам является проверка того, согласовали ли покупатель и продавец условия сделки, т.е. процесс, который называется подтверждением. Нередко брокер-дилер или член биржи (прямой участник рынка) выступает в качестве посредника, заключая сделки по поручению других сторон (косвенных участников рынка). В такой ситуации подтверждение сделки часто осуществляется двумя отдельными путями: подтверждение условий торговой сделки между прямыми участниками и подтверждение (которое иногда именуют "аффирмация") условий соглашения между каждым прямым участником и косвенным участником, по поручению которого действует прямой участник. (Как правило, косвенные участники рынка, которым необходимо подтверждение, включают институциональных инвесторов и трансграничных клиентов). В обоих случаях согласование условий торговой сделки должно производиться в возможно короткий срок, чтобы ошибки и расхождения можно было выявлять на начальном этапе процесса расчетов. Своевременное выявление позволяет избегать ошибок при учете сделок, которые могли бы привести к неточности книг и документации, повышению рыночного и кредитного рисков и неправильному управлению ими и увеличению издержек. Во время этого процесса операционные отделы прямых участников рынка, косвенные участники рынка и депозитарии, выступающие в качестве агентов косвенных участников рынка, должны подготовить расчетные поручения, которые будут сопоставляться до наступления расчетного дня. Быстрые и тщательные проверка торговых сделок и сопоставление расчетных поручений необходимы, чтобы избежать нарушений в расчетах, особенно в том случае, когда расчетный цикл сравнительно короток. (См. Рекомендацию 3 о продолжительности расчетных циклов.) 3.11. Системы подтверждения торговых сделок все в большей степени автоматизируются. Многие рынки уже используют системы автоматического сравнения торговых сделок между прямыми участниками рынка. (На многих рынках использование электронных торговых систем исключает необходимость в согласовании условий сделки прямыми участниками рынка.) Кроме того, предлагается использовать и уже реализуются автоматизированные системы сопоставления для подтверждения торговых сделок между прямыми участниками рынка и косвенными участниками рынка, а также сопоставления расчетных поручений. Автоматизация сокращает время обработки, исключая потребность в обмене информацией между сторонами в ручном режиме и позволяя избегать ошибок, присущих ручной обработке. 3.12. В наиболее современном варианте автоматизация позволяет исключить вмешательство человека из обработки сделки после ее заключения за счет применения сквозной обработки (СО), т.е. процедур, которые предусматривают ввод торговых данных только один раз и последующее использование тех же данных для всех расчетов после заключения торговой сделки. Многие специалисты-практики считают необходимым применение СО в масштабах всего рынка, как для сохранения высокой скорости расчетов при возрастающих объемах сделок, так и для обеспечения своевременных расчетов по трансграничным торговым сделкам, особенно в том случае, когда необходимо добиться сокращения расчетных циклов. Системы СО могут использовать единый формат сообщений или механизм преобразования, который преобразует различные форматы сообщений в единый формат или обеспечивает преобразование из одного формата в другой. Был предложен ряд инициатив, направленных на достижение СО. Следует содействовать реализации этих инициатив, причем прямые и косвенные участники рынка должны обеспечить уровень внутренней автоматизации, необходимый для использования найденных решений в полном объеме. Рекомендация 3: Расчетные циклы На всех рынках ценных бумаг должны проводиться непрерывные расчеты. Окончательные расчеты должны производиться не позднее Т+3. Необходимо провести оценку выгод и издержек расчетного цикла короче Т+3. 3.13. В условиях непрерывного расчетного цикла расчеты по сделкам проводятся в течение определенного количества дней после даты заключения сделки, а не в конце "учетного периода", что ограничивает количество необработанных торговых сделок и уменьшает общий рыночный риск. Чем продолжительнее период между заключением сделки и расчетами, тем больше риск того, что одна из сторон может стать неплатежеспособной или не выполнить обязательства по сделке, тем больше количество необработанных сделок и выше вероятность отклонения курсов ценных бумаг от договорных, увеличивающая риск того, что стороны, выполняющие обязательства, понесут потери при замещении необработанных контрактов. В 1989 году Группа тридцати рекомендовала, чтобы окончательные расчеты по кассовым операциям осуществлялись в режиме Т+3, т.е. через три операционных дня после даты заключения сделки. При этом члены Группы тридцати признавали, что "для минимизации риска контрагента и рыночного риска, присущих сделкам с ценными бумагами, конечной целью должно являться проведение расчетов в день заключения сделки". 3.14. В данной рекомендации расчеты Т+3 остаются в качестве минимального стандарта. Рынки, еще не имеющие расчетного цикла Т+3, должны выявлять, что этому препятствует, и активно устранять эти препятствия. Многие рынки уже проводят расчеты в течение срока меньше Т+3. В частности, расчеты по многим государственным ценным бумагам уже осуществляются в режиме Т+1 или даже Т+0, а некоторые рынки ценных бумаг рассматривают возможность перехода к расчетному циклу Т+1. Определение того, какой стандарт является целесообразным для данного вида ценной бумаги или рынка, зависит от таких факторов, как объем операций, волатильность цен и масштабы трансграничной торговли соответствующим инструментом. Каждый рынок ценных бумаг должен определять, подходит ли ему цикл короче Т+3, учитывая снижение риска, которого благодаря этому можно было бы добиться, сопутствующие издержки и наличие альтернативных способов ограничения дорасчетного риска, таких как взаимозачет торговых сделок через ЦКА (см. далее Рекомендацию 4). В зависимости от этих факторов некоторые рынки могут прийти к заключению, что различные виды ценных бумаг должны иметь разные расчетные циклы. 3.15. Сокращение цикла сопряжено с издержками, а также определенными рисками. Это особенно относится к рынкам, имеющим значительный объем трансграничных операций, поскольку различия в часовых поясах и национальных праздниках, а нередко и участие многочисленных посредников затрудняют своевременное подтверждение торговых сделок. На большинстве рынков переход к Т+1 (а возможно, даже к Т+2) потребовал бы значительного пересмотра процесса расчетов по сделкам и модернизации существующих систем. Для рынков, имеющих большую долю трансграничных торговых сделок, сокращение расчетных циклов может потребовать значительного усовершенствования систем. Без таких капиталовложений переход к более короткому циклу мог бы привести к более частым нарушениям расчетов, вследствие чего большая часть участников не могла бы согласовывать и обмениваться расчетными данными или приобретать необходимые ресурсы для расчетов в течение отведенного времени. Следовательно, риск восстановительной стоимости не снизился бы в той степени, в какой ожидалось, а операционный риск и риск ликвидности могли бы возрасти. 3.16. Независимо от расчетного цикла частота и продолжительность нарушений в расчетах должны строго контролироваться. На некоторых рынках преимущества расчетов в режиме Т+3 реализуются не полностью, потому что коэффициент расчетов в договорную дату составляет значительно меньше 100%. В такой ситуации необходимо анализировать влияние на риск количества нарушений и определять меры, которые могли бы обеспечить его уменьшение или снижение сопутствующих рисков. В частности, условиями контрактов или рыночными властями могли бы предусматриваться денежные штрафы за непроведение расчетов; в качестве альтернативы сделки, по которым не проведены расчеты, могли бы оцениваться по текущим рыночным ценам и закрываться по рыночным ценам, если они не оплачены в течение установленного периода. Рекомендация 4: Центральные контрагенты (ЦКА) Необходимо оценить преимущества и недостатки использования ЦКА. В том случае, когда вводится этот механизм, ЦКА должен строго контролировать принимаемые им риски. 3.17. Центральный контрагент (ЦКА) находится между контрагентами по торговой сделке, становясь покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя. Таким образом, с точки зрения участников рынка, кредитный риск ЦКА заменяет кредитный риск других участников. (На некоторых рынках многие преимущества ЦКА реализуются благодаря созданию организации, которая возмещает участникам рынка убытки от невыполнения обязательств контрагентами, не выполняя при этом функций ЦКА.) Если ЦКА эффективно управляет рисками, то вероятность невыполнения им обязательств может быть ниже, чем вероятность их невыполнения всеми или большинством участников рынка. Кроме того, нередко ЦКА в двухстороннем порядке проводит взаимозачет своих обязательств и обязательств участников, что обеспечивает многосторонний зачет обязательств участников и всех прочих участников. Благодаря этому могут значительно сокращаться потенциальные убытки в случае невыполнения обязательств участников как по торговым сделкам, расчеты по которым не проведены (риски стоимости восстановления), так и по торговым сделкам, находящимся в процессе расчетов (риски принципала). Кроме того, взаимозачеты сокращают количество и стоимость поставок и платежей, необходимых для проведения расчетов по данному набору торговых сделок, уменьшая тем самым риски ликвидности и транзакционные издержки. 3.18. Другим способом снижения кредитных рисков контрагента является использование ЦКА в дополнение к сокращению расчетных циклов. Оно особенно эффективно для снижения рисков, которым подвергаются активные участники рынка, которые часто покупают и продают одну и ту же ценную бумагу для проведения расчетов в один и тот же день. В дополнение к снижению этих рисков растущий спрос на услуги ЦКА отчасти отражает расширение использования систем анонимной электронной торговли, в которых поручения сравниваются в соответствии с правилами системы и участники не всегда могут управлять своими кредитными рисками на двухсторонней основе за счет выбора контрагента. 3.19. Тем не менее ЦКА подходят не для всех рынков. Создание ЦКА сопряжено с затратами. В частности, создание надежной системы управления рисками, которую должен иметь ЦКА (см. далее), как правило, требует значительных первоначальных капиталовложений и постоянных расходов в дальнейшем. Таким образом, рынки должны тщательно оценивать соотношение преимуществ и недостатков ЦКА. Это соотношение будет зависеть от таких факторов, как объем и стоимость сделок, механизмы торговли между контрагентами и альтернативные издержки, связанные с обеспечением ликвидности для проведения расчетов. Все большее количество рынков приходит к заключению, что преимущества ЦКА перевешивают издержки, связанные с их использованием. 3.20. Если ЦКА создается, то важно, чтобы он имел надежную систему управления рисками, поскольку ЦКА принимает ответственность за управление рисками и перераспределяет риски между участниками, применяя свои принципы и процедуры. Вследствие этого если ЦКА плохо управляет рисками, то он может увеличивать риск для участников рынка. Способность системы в целом противостоять невыполнению обязательств отдельными участниками в решающей степени зависит от процедур управления риском ЦКА и его доступа к ресурсам, необходимым для поглощения финансовых потерь. Невыполнение обязательств ЦКА практически наверняка будет иметь серьезные системные последствия, особенно в том случае, когда несколько рынков обслуживаются одним ЦКА. Следовательно, способность ЦКА осуществлять мониторинг и контроль кредитного риска, риска ликвидности, юридического и операционного рисков, которым он подвергается, и поглощать убытки необходима для надежного функционирования рынков, которые он обслуживает. ЦКА должен быть способен выдерживать серьезные шоки, в том числе невыполнение обязательств одним или несколькими его участниками, и в этом контексте должны оцениваться его механизмы финансовой поддержки. Кроме того, должна иметься надежная и прозрачная правовая основа взаимозачетов, будь то путем новации или иным образом. В частности, взаимозачеты должны в принудительном порядке проводиться в отношении обанкротившихся участников. Без такой юридической поддержки обязательства нетто могут быть оспорены в рамках судебной или административной процедуры несостоятельности. Если их удается оспорить, то ЦКА или первоначальный контрагент могут подвергаться дополнительным расчетным рискам. ЦКА также должен обладать операционной надежностью и обеспечивать, чтобы у его участников имелись стимулы и возможность управления принятыми ими рисками. 3.21. ЦКА используют различные средства контроля риска. Выбор средства отражает особенности обслуживаемого рынка и характер рисков, которым подвергаются ЦКА. При этом необходимо определение критериев доступа (см. Рекомендацию 14 о доступе). Риски ЦКА должны иметь залоговое обеспечение. Большинство ЦКА требуют от своих участников предоставления залогового обеспечения для покрытия потенциальных изменений конъюнктуры рынка для открытых позиций или неоплаченных сделок. Кроме того, позиции, как правило, оцениваются по текущей рыночной стоимости один или несколько раз в день, причем ЦКА взимает дополнительные денежные средства или залоговое обеспечение для покрытия изменений чистой стоимости открытых позиций участников после предшествующей оценки и расчетов. В периоды волатильности ЦКА могут взимать дополнительное залоговое обеспечение с целью дальнейшей минимизации своих рисков. ЦКА также должны иметь правила, точно определяющие, каким образом будут устраняться последствия невыполнения обязательств и как будут распределяться убытки в случае, если залогового обеспечения компании, не выполнившей обязательства, окажется недостаточно для покрытия рисков. В частности, ЦКА могут требовать, чтобы их участники вносили взносы в фонды клиринга в случае невыполнения обязательств, как правило, состоящие из наличных или высококачественных ликвидных ценных бумаг и рассчитанные по формуле, основанной на объеме расчетных операций участника. Нередко эти фонды увеличиваются за счет страхования или другой финансовой поддержки. Требования к ликвидности обычно соблюдаются за счет использования сочетания активов клирингового фонда и выделенных банковских кредитных линий. Правила и процедуры ликвидации последствий невыполнения обязательств должны быть прозрачными, чтобы участники ЦКА и другие участники рынка могли оценивать риски, которым они подвергаются вследствие участия в ЦКА и использования его услуг. 3.22. В настоящее время ЦКА разрабатывают глобальные стандарты управления риском, исходя из накопленных ими опыта и знаний. В феврале 2011 года руководители Европейской ассоциации клиринговых палат центральных контрагентов (EACH) разработали стандарты управления риском для своих организаций. В дальнейшем ЦКА-12, группа, в которую входят ЦКА из Азии, Северной и Южной Америки и Европы, занималась корректировкой стандартов ЕАСН и расширением их применения ЦКА.179 После завершения ЦКА-12 своей работы национальные органы должны рассмотреть возможность использования ее результатов в качестве точки отсчета при оценке процедур управления риском ЦКА. Рекомендация 5: Кредитование ценными бумагами Кредитование ценными бумагами и заимствование ценных бумаг (или соглашения РЕПО и другие экономически эквивалентные операции) должны поощряться как способ ускорения расчетов по операциям с ценными бумагами. Барьеры, препятствующие практике кредитования ценными бумагами для этой цели, должны быть устранены. 3.23. Сложившиеся и ликвидные рынки кредитования ценными бумагами (в том числе рынки соглашений РЕПО и других экономически эквивалентных операций), как правило, позволяют улучшать функционирование рынков ценных бумаг, предоставляя продавцам доступ к ценным бумагам, необходимым для расчетов по операциям, когда этих ценных бумаг нет в наличии, предлагая достаточно эффективный способ финансирования портфелей ценных бумаг и поддерживания реализации торговых стратегий участников.180 Наличие ликвидных рынков кредитования ценными бумагами уменьшает риски нарушений в расчетах, поскольку участники рынка, обязанные поставить ценные бумаги, которые им не удалось получить и которых у них нет в наличии, могут заимствовать эти ценные бумаги и произвести поставку. Кроме того, рынки кредитования ценными бумагами позволяют участникам рынка покрывать операции, расчеты по которым уже отменены, тем самым быстрее ликвидируя последствия невыполнения обязательств. При проведении трансграничных операций, особенно зеркальных, для участника рынка нередко эффективнее и экономичнее заимствовать ценную бумагу для поставки, чем нести риск и издержки, связанные с непроведением расчетов. ------------------------------------------------- 179В состав ЦКА-12 входят следующие организации: (1) Австралийская фондовая биржа; (2) Бразильская клиринговая и депозитарная корпорация; (3) система Eurex Clearing; (4) Чикагская товарная биржа; (5) система Clearnet; (6) Hong Kong Exchanges and Clearing Limited; (7) Лондонская клиринговая палата; (8) S D Indeval, SA de C V; (9) Singapore Exchange Limited; (10) The Canadian Depository for Securities Limited; (11) The Depository Trust & Clearing Corporation; (12) The Options Clearing Corporation и (13) Токийская фондовая биржа. 180Подробное обсуждение кредитования ценными бумагами и соглашений РЕПО см. в документе Technical Committee of IOSCO and CPSS, Securities lending transactions: market development and implications (Технический комитет МОКЦБ и КПРС, Операции по кредитованию ценными бумагами: изменения конъюнктуры рынка и их последствия), 1999; CGFS, Implications of repo markets for central banks (КГФС, Последствия наличия рынков РЕПО для центральных банков), 1999. ------------------------------------------------- 3.24. Поэтому развитию ликвидных рынков кредитования ценными бумагами следует способствовать при надлежащем ограничении их использования для целей, запрещенных нормативными актами или законодательством. В частности, в ряде случаев на некоторых рынках является незаконным заимствование для коротких продаж. Даже в тех юрисдикциях, где кредитование ценными бумагами ограничено по другим причинам общественного характера, компетентные органы должны рассмотреть возможность разрешения кредитования для сокращения нарушений в расчетах. Следует, насколько это возможно, устранить помехи развитию и функционированию рынков кредитования ценными бумагами. На многих рынках обработка операций по кредитованию ценными бумагами включает трудоемкие ручные процедуры. В отсутствие надежных автоматизированных процедур увеличиваются количество ошибок и операционные риски и могут возникать трудности в обеспечении своевременных расчетов по операциям кредитования ценными бумагами, которые нередко требуют более короткого расчетного цикла, чем обычные торговые сделки. Возможности усовершенствования обработки трансграничных заимствований ценных бумаг и кредитования ценными бумагами особенно велики. Одни ЦДЦБ стараются устранить имеющиеся помехи, предлагая централизованное кредитование; другие оказывают услуги, направленные на поддержку рынка двухстороннего кредитования. Потребности отдельных рынков разнятся, и участники рынков и ЦДЦБ должны оценивать целесообразность использования различных механизмов. 3.25. Другие препятствия могут возникать в связи с налоговой или учетной политикой, юридическими ограничениями кредитования, неадекватной юридической базой кредитования ценными бумагами или отсутствием определенности в том, как относиться к этим операциям в случае банкротства. Один из наиболее значительных барьеров для развития может быть обусловлен налогообложением операций по кредитованию ценными бумагами. В ряде юрисдикций активизации этого рынка способствовали признание налоговыми органами налогового нейтралитета базовой операции и отмена некоторых налогов на сделки. Кроме того, влияние на рынок кредитования ценными бумагами оказывают стандарты бухгалтерского учета, особенно при определении того, должно ли и в каких случаях залоговое обеспечение отражаться в балансе. Компетентные органы некоторых юрисдикций ограничивают виды или стоимость ценных бумаг, которые могут предоставляться в залог, типы контрагентов, которые имеют право предоставлять в залог ценные бумаги, или допустимые виды залогового обеспечения. Неопределенность юридического статуса операций, в частности отношения к ним в случае несостоятельности, также препятствует развитию рынка кредитования ценными бумагами. Необходима определенная законодательная и нормативная база, чтобы все заинтересованные стороны понимали свои права и обязанности. 3.26. Несмотря на то, что кредитование ценными бумагами может являться удобным механизмом, оно подвергает риску как заемщика, так и кредитора. Предоставленные в кредит ценные бумаги или залоговое обеспечение могут не вернуться, когда это необходимо, вследствие невыполнения обязательств контрагентом, операционного сбоя или возникновения юридических проблем. В этом случае соответствующие ценные бумаги придется приобретать на рынке, возможно, с дополнительными затратами. Контрагенты по кредитованию ценными бумагами должны применять надлежащие методы управления риском, включая проведение кредитных оценок, залоговое обеспечение рисков, оценку сумм под риском и залогового обеспечения по текущим рыночным ценам и заключение рамочных юридических соглашений. Рекомендация 6: Центральные депозитарии ценных бумаг (ЦДЦБ) Ценные бумаги должны быть иммобилизованы или дематериализованы и, насколько это возможно, должны передаваться в ЦДЦБ в бездокументарной форме. 3.27. Существует несколько форм владения ценными бумагами их фактическими владельцами. В некоторых юрисдикциях ценные бумаги обращаются в физической форме и фактические владельцы могут иметь ценные бумаги в своем распоряжении, хотя фактические владельцы, как правило, передают свои ценные бумаги в депозитарий для уменьшения рисков и затрат на безопасное хранение. Издержки и риски, связанные с владением и торговлей ценными бумагами, можно существенно уменьшить за счет иммобилизации ценных бумаг в физической форме, которая подразумевает сосредоточение ценных бумаг в физической форме в депозитарии (или ЦДЦБ). Для обеспечения иммобилизации всех сертификатов конкретного выпуска власти должны поощрять выпуск глобальных нот, представляющих весь выпуск. Следующим шагом на пути отказа от обращения ценных бумаг в физической форме является полная дематериализация выпуска ценных бумаг. При этом подходе глобальная нота не выпускается, поскольку права и обязанности определяются записями в электронном реестре. 3.28. В дополнение к различиям механизмов владения ценными бумагами существуют значительные различия в правовом регулировании. Системы владения в целом могут делиться на системы прямого или косвенного владения (см. приложение 2 к РСРЦБ). Система каждого типа имеет преимущества и недостатки и может быть создана таким образом, чтобы соответствовать настоящим Рекомендациям. В юрисдикциях, где действует система прямого владения, но ЦДЦБ не является официальным реестродержателем эмитента, передача ценных бумаг в ЦДЦБ автоматически должна приводить к передаче правового титула на ценные бумаги в официальном реестре эмитента. 3.29. Иммобилизация или дематериализация ценных бумаг и их передача в бездокументарной форме в рамках ЦДЦБ значительно снижают совокупные издержки, связанные с расчетами по ценным бумагам и депозитарным хранением ценных бумаг. За счет централизации операций по депозитарному хранению и передаче в одной организации издержки могут снижаться благодаря экономии масштаба. Кроме того, эффективность может повышаться за счет повышения уровня автоматизации, которое позволяет сокращать количество ошибок и задержки, присущие ручной обработке. Снижая издержки и повышая скорость и эффективность расчетов, бездокументарные расчеты также способствуют развитию рынков кредитования ценными бумагами, включая рынки соглашений РЕПО и других экономически эквивалентных операций. В свою очередь, эти виды деятельности повышают ликвидность рынков ценных бумаг и упрощают использование залогового обеспечения ценными бумагами для управления рисками контрагента, повышая тем самым эффективность торговли и расчетов. При этом для обеспечения реализации этих преимуществ и исключения монополистического поведения ЦДЦБ необходима эффективная система управления (см. Рекомендацию 13). 3.30. К тому же иммобилизация или дематериализация ценных бумаг уменьшает или исключает некоторые риски, например, риск уничтожения или кражи сертификатов. Передача ценных бумаг в бездокументарной форме является необходимым условием сокращения расчетного цикла по торговым сделкам с ценными бумагами, которое снижает риски восстановительной стоимости. Кроме того, бездокументарная передача способствует поставке против оплаты, исключая тем самым риски принципала. 3.31. Таким образом, для обеспечения надежности и эффективности ценные бумаги должны быть, насколько это возможно, иммобилизованы или дематериализованы в ЦДЦБ. На практике розничные инвесторы могут быть не готовы отказаться от своих сертификатов. Однако не обязательно добиваться полной иммобилизации, чтобы реализовать преимущества ЦДЦБ. Для этого может быть достаточно, чтобы свои ценные бумаги иммобилизовали наиболее активные участники рынка. Менее активные инвесторы, настаивающие на сохранении сертификатов, должны нести расходы, связанные со своим решением. Рекомендация 12: Защита ценных бумаг клиентов Организации, осуществляющие депозитарное хранение ценных бумаг, должны применять принципы бухгалтерского учета и процедуры безопасного хранения, обеспечивающие полную защиту ценных бумаг клиентов. Необходимо, чтобы ценные бумаги клиентов были защищены от требований кредиторов депозитария. 3.60. Депозитарный риск представляет собой риск потери ценных бумаг, находящихся у депозитария, вследствие несостоятельности, халатности, злоупотребления активами, мошенничества, неудовлетворительного управления, неадекватного учета депозитарием (субдепозитарием) или его неспособности защищать интересы клиента в ценных бумагах (включая право голоса и другие права).181 Несмотря на то что депозитариями преимущественно являются коммерческие банки, ЦДЦБ должны хранить ценные бумаги и управлять ими по поручению своих прямых участников, а потому являются источником депозитарного риска. (Прямые участники ЦДЦБ могут помещать туда как собственные ценные бумаги, так и ценные бумаги клиентов.) 3.61. Депозитарий должен использовать процедуры, обеспечивающие надлежащий учет и сохранность всех активов клиентов, независимо от того, хранит ли он их самостоятельно или через субдепозитария. Поскольку ценные бумаги клиентов также должны быть защищены от требований кредиторов депозитария, требования клиента к депозитарию, как правило, являются первоочередными или имеют приоритет по закону о несостоятельности. (Тем не менее активы клиентов могут являться объектом залоговых прав депозитария, если, например, клиент передал их в залог депозитарию для обеспечения обязательства.) Одним из способов защиты клиента в случае неплатежеспособности депозитария является сегрегирование (идентификация) ценных бумаг клиента в учетных регистрах депозитария (а также всех субдепозитариев и в конечном счете ЦДЦБ). Даже в том случае, когда ценные бумаги клиентов сегрегированы от собственных ценных бумаг депозитария, клиенты могут подвергаться риску потерь, если депозитарий не располагает достаточным количеством ценных бумаг для выполнения всех требований клиентов или ценные бумаги отдельного клиента нельзя точно идентифицировать. Таким образом, организации, которые хранят ценные бумаги в депозитарии (или ведут учет остатков ценных бумаг), должны регулярно сверять свои учетные записи, чтобы обеспечить их актуальность и точность. Другими способами защиты клиентов от незаконного присвоения и кражи являются системы внутреннего контроля и страхование или другие компенсационные схемы. ------------------------------------------------- 181Более подробное рассмотрение проблем депозитарного хранения содержится в документе Technical Committee of IOSCO, Client Asset Protection (Технический комитет МОКЦБ, Защита активов клиентов), 1996. ------------------------------------------------- 3.62. В идеальном случае ценные бумаги клиента обладают иммунитетом от требований, предъявленных кредиторами депозитарию. Хотя этот идеальный вариант можно реализовать не во всех ситуациях, когда организации, через которые осуществляется владение ценными бумагами, эффективно выполняют свои обязанности, вероятность успешного предъявления кредитором требования на ценные бумаги клиента является минимальной. Кроме того, в случае несостоятельности депозитария или субдепозитария чрезвычайно мала вероятность того, что ценные бумаги клиента могут быть заморожены или блокированы на продолжительный срок. Если бы это произошло, клиент испытывал бы давление на ликвидность, снижение цен или не смог бы выполнять свои обязательства. Сегрегирование является общепринятым способом, упрощающим передачу ликвидатором позиций клиента платежеспособному депозитарию, что позволяет клиентам управлять своими позициями и выполнять свои обязательства по расчетам. Для достижения этих результатов необходимо, чтобы законодательная база поддерживала сегрегацию активов клиентов или другие меры по определению очередности требований в случае банкротства, обеспечивающие защиту ценных бумаг клиентов. Кроме того, важно, чтобы надзорные органы требовали эффективной сегрегации активов клиентов по депозитариям. 3.63. Трансграничное владение ценными бумагами нередко подразумевает наличие нескольких звеньев посредников, выступающих в качестве депозитариев. В частности, институциональный инвестор может осуществлять владение своими ценными бумагами через глобальный депозитарий, который, в свою очередь, хранит ценные бумаги в субдепозитарии, являющемся участником местного ЦДЦБ. Или брокер-дилер может осуществлять владение ценными бумагами через ЦДЦБ своей страны или международный ЦДЦБ, который, в свою очередь, осуществляет владение ценными бумагами с помощью трансграничной связи с местным ЦДЦБ или через местный депозитарий. Механизмы защиты активов клиентов могут варьироваться в зависимости от вида системы хранения ценных бумаг, принятой в данной юрисдикции. Фактические владельцы ценных бумаг должны понимать, в какой степени депозитарий несет ответственность за ценные бумаги, владение которыми осуществляется через посреднические депозитарии. 3.64. Для предотвращения непредвиденных потерь глобальный депозитарий должен определять, предусматривает ли законодательная база юрисдикции каждого из его локальных субдепозитариев механизмы защиты активов клиентов. В качестве альтернативы глобальный депозитарий должен информировать своих клиентов о депозитарном риске, вызванном хранением ценных бумаг на территории данной юрисдикции. Кроме того, глобальные депозитарии должны быть уверены, что привлеченные ими местные субдепозитарии используют надлежащие учетные процедуры, процедуры хранения и сегрегации ценных бумаг клиента. Точно так же в том случае, когда внутренние ЦДЦБ и МЦДЦБ устанавливают связи с другими ЦДЦБ, они должны быть уверены, что эти ЦДЦБ обеспечивают адекватную защиту ценных бумаг клиентов. При использовании сложных трансграничных схем необходимо, чтобы все организации в цепочке депозитариев применяли надежные методы и процедуры, позволяющие защищать интересы фактических владельцев от требований, обусловленных несостоятельностью или мошенничеством со стороны одного из депозитариев. Каждая юрисдикция должна учитывать особенности своей системы хранения ценных бумаг, определяя, предусматривает ли ее законодательная база надлежащие механизмы защиты клиента депозитария от потерь в случае несостоятельности или мошенничества депозитария. Приложение D: Краткое описание институциональных схем и некоторых рисков платежных систем, СРЦБ и ЦКА Данное приложение содержит общий обзор некоторых типов инфраструктуры финансовых рынков (ИФР). В частности, в данном приложении приводится описание различных институциональных схем и общего уровня и видов рисков, связанных с различными видами платежных систем, систем расчетов по ценным бумагам (СРЦБ) и центральных контрагентов (ЦКА). Платежные системы Платежная система представляет собой набор инструментальных средств, процедур и правил перечисления средств между участниками; система включает и организацию, которая является ее оператором. Как правило, основой платежной системы является соглашение между участниками и оператором, и перечисление средств производится с помощью согласованной ими операционной инфраструктуры. Организационные структуры Платежная система может иметь различные организационные формы. Например, система может состоять из центральной организации, которая выступает как в качестве оператора платежной системы (т.е. эксплуатирует инфраструктуру, осуществляет связь с участниками, а в некоторых случаях производит взаимозачет обязательств), так и расчетное учреждение (т.е. производящее списание и зачисление на расчетные счета). Кроме того, расчетное учреждение может выступать в качестве контрагента по каждому платежному поручению, предоставлять гарантии завершенности или проведения расчетов по каждому платежному поручению, принятому системой, или не давать никаких гарантий проведения расчетов и возлагать все связанные с ними риски на участников. Другие возможные формы включают операционную организацию, которая не является расчетным учреждением и обеспечивает функционирование технических составляющих платежной системы по поручению расчетного учреждения. В некоторых случаях оператор эксплуатирует систему по поручению отраслевой (или профессиональной) ассоциации, органа, учрежденного в соответствии с законом, или другой организации в составе структуры платежей. 182 Другие структуры могут предусматривать наличие систем многостороннего клиринга и расчетов, роль в которых центрального органа чрезвычайно ограничена. Институциональные схемы Платежная система, как правило, относится к категории розничных платежных систем или систем крупных платежей (СКП).183 Розничная платежная система представляет собой систему перечисления средств, которая, как правило, обрабатывает большое количество относительно небольших платежей в форме чеков, кредитовых переводов, безакцептных списаний и операций по дебетовым карточкам. СКП представляет собой систему перечисления средств, которая, как правило, обрабатывает большое количество крупных платежей. Далее платежные системы можно разделить на системы расчетов брутто в режиме реального времени (РБРВ), системы отложенных расчетов нетто (ОРН) и "гибридные" системы. Главное различие между этими тремя системами заключается в форме и сроках проведения расчетов. Системы расчетов брутто в режиме реального времени (РБРВ). Система РБРВ выполняет каждое платежное поручение в индивидуальном порядке (т.е. на основе брутто) и сразу после его поступления в систему (т.е. в режиме реального времени). После проверки правильности платежного поручения и наличия у его отправителя достаточных средств (или кредита) платеж производится, как только он вводится в систему (т.е. платеж является безусловным и безотзывным). Если отправитель не располагает достаточными средствами для завершения сделки, то платежное поручение ставится в очередь или отсылается обратно отправителю (хотя в некоторых системах могут использоваться и альтернативные варианты). Система РБРВ обладает тем преимуществом, что в течение дня окончательные платежи производятся по каждой сделке, что способствует снижению кредитных рисков и рисков ликвидности между участниками в течение операционного дня. Недостатком системы РБРВ является то, что ее участники должны иметь покрытие основной суммы каждого платежного поручения, что требует наличия у них значительной ликвидности в форме свободных средств или легкодоступного кредита. ------------------------------------------------- 182Некоторые страны могут использовать "структуры" платежей, включающие нормотворческий орган, который является вышестоящим для оператора и вырабатывает правила и процедуры платежной системы, функционирующей в соответствии с установленными стандартами. 183См. также CPSS, New developments in large-value payment systems (КПРС, Новые разработки в области систем крупных платежей), май 2005. ------------------------------------------------- Системы отложенных расчетов нетто (ОРН). В системе ОРН платежные поручения аккумулируются и сопоставляются в течение операционного дня (или один раз в день) и расчеты нетто производятся в конце операционного дня или несколько раз в течение операционного дня. Сопоставляя суммы платежей участников, система ОРН обусловливает потребность в значительно меньшей ликвидности для проведения расчетов по сравнению с системой РБРВ. При этом недостатком (незащищенных) систем ОРН является риск, созданный задержкой завершенности расчетов. Завершенность расчетов достигается только в конце операционного дня (или в определенные моменты в течение операционного дня), вследствие чего отсутствует уверенность в том, что платежи будут произведены до этого момента. Если один участник не выполняет свои платежные обязательства в назначенный срок, то все или некоторые обрабатываемые платежные поручения могут быть не выполнены, что подвергает участников кредитному риску и риску ликвидности. Гибридные системы и механизмы экономии ликвидности. В последние годы различия между системами РБРВ и ОРН становятся менее отчетливыми. В основном это объясняется тем, что системы ОРН меняются в сторону обеспечения завершенности в течение операционного дня для снижения рисков, связанных с задержкой расчетов, а системы РБРВ используют механизмы экономии ликвидности, близкие к взаимозачетам в системах ОРН, чтобы уменьшить использование ликвидности своими участниками. Системы, использующие механизмы экономии ликвидности и приоритеты расчетов, иногда называют гибридными системами. Как правило, механизмы экономии ликвидности включают частые взаимозачеты или зачеты платежей в течение операционного дня. Типичный подход заключается в постановке платежей в централизованную очередь и взаимозачете или зачете этих платежей на двухсторонней или многосторонней основе через небольшие интервалы. Если итоговые потенциальные дебетовые нетто-позиции имеют полное покрытие, платежи производятся незамедлительно. Эти механизмы обеспечивают как уменьшение необходимой ликвидности по сравнению с традиционными системами РБРВ за счет взаимозачетов или зачетов, так и снижение расчетного риска по сравнению с системами ОРН за счет проведения окончательных расчетов после каждого раунда сопоставления поручений в течение операционного дня. Однако эти системы могут требовать наличия большей ликвидности, чем традиционные системы ОРН, которые, как правило, проводят один раунд сопоставления в день, и могут приводить к большим задержкам некоторых платежей, чем традиционные системы РБРВ. Некоторые системы ввели другие усовершенствования, в том числе объединили многократные взаимозачеты или зачеты с расчетами в режиме реального времени, а в некоторых случаях предусмотрели возможность обработки платежей или расчетов, позволяющей участникам производить определенные платежи в режиме реального времени (или в близком к нему режиме) или помещать платежи в очередь для отложенных расчетов. Во многих случаях системы применяют комплексные алгоритмы выполнения платежных поручений. В частности, некоторые системы сначала стараются выполнить платежное поручение на основе брутто. Если расчеты брутто невозможны (например, вследствие недостаточности средств или отсутствия легкодоступного кредита), то система старается провести двухсторонний или многосторонний зачет платежей, уменьшая тем самым величину ликвидности, необходимой для расчетов, или полностью исключая необходимость в ней. Очевидно, что для сопоставления, зачета или взаимозачета стоящих в очереди платежей могут использоваться различные процедуры оптимизации и сложность этих алгоритмов в значительной степени варьируется. Платежный процесс Независимо от архитектуры платежные системы, как правило, имеют четыре концептуальных этапа обработки: представление поручения, проверку его правильности, проверку соответствия условиям и проведение расчетов.184 Представление поручения. Первым этапом платежного процесса является представление в платежную систему платежного поручения. Платежное поручение может иметь различные формы в зависимости от вида платежа (например, срочные или несрочные индивидуальные платежные поручения; балансы вспомогательных систем или денежные стороны операций с ценными бумагами для СКП; или АКП, дебетовые или кредитовые поручения для розничных платежных систем). Платежные поручения могут различаться по направлению потоков средств (например, кредитовые переводы или дебетовые переводы), формату, юридическому статусу и носителю (например, - поручения в электронной или физической форме). Кроме того, некоторые поручения могут подаваться как индивидуальные платежные поручения или в составе файла поручений. ------------------------------------------------- 184См. также CPSS, New developments in large-value payment systems, май 2005. ------------------------------------------------- К тому же участники могут помещать платежные поручения во внутренние очереди своего учреждения, прежде чем ввести их в систему. В этом случае последовательность представления определяется участниками-отправителями, которые учитывают ряд факторов при определении момента представления поручения для обработки, в том числе стоимость задержки и ликвидности, управление рисками, управление очередью или алгоритм разгрузки очереди, используемый платежной системой. Проверка правильности. После представления платежного поручения оно должно пройти процедуры проверки правильности, применяемые системой, прежде чем будет принято для проведения окончательных расчетов. Вид проверки правильности, проводимой платежной системой, зависит от ее архитектуры, но, как правило, включает проверку того, содержит ли сообщение определенные ключевые данные и элементы. Процедуры проверки правильности также могут включать меры обеспечения безопасности в дополнение к мерам, принимаемым сетевым провайдером для обеспечения идентификации отправителя платежного поручения, а также целостности и неаннулируемости самого платежного поручения. В том случае, если система не принимает платежное поручение, оно обычно возвращается участнику-отправителю и не считается приемлемым для обработки. В противном случае система принимает платежное поручение, но проверяет его на соответствие определенным условиям, прежде чем производит расчеты. Проверка соответствия условиям. Другой важной особенностью платежной системы является наличие набора условий, которым должно соответствовать платежное поручение для проведения расчетов. В самом простом случае после проверки правильности платежного поручения единственным условием проведения расчетов является наличие достаточных средств (или легкодоступного кредита вследствие наличия возможности овердрафта).185 Если платеж превышает сумму имеющихся средств, то система имеет право не производить платеж. Однако существуют и другие способы обработки системой платежного поручения, не соответствующие условиям, предусмотренным для незамедлительных расчетов, например, временное помещение его в системную очередь. Помещенное в очередь поручение будет удалено из очереди позднее, когда будут соблюдены все условия проведения расчетов. Даже в системах, не имеющих очередей, возможны другие способы, кроме отказа в выполнении. В частности, в том случае, если платежное поручение нельзя выполнить вследствие лимита овердрафта отправителя, оно все же может быть выполнено при условии участия отправителя в программе последующих консультаций. Расчеты. Платеж является окончательным в тот момент, когда платежное поручение становится безотзывным и безусловным. Точный момент, когда платежное поручение становится безотзывным и безусловным, как правило, зависит от базового правового режима и правил самой платежной системы. В одних системах платежное поручение становится безотзывным, как только система проводит проверку его правильности (т.е. помещенные в очередь платежные поручения не могут быть отозваны). Однако платежное поручение может не предусматривать безотзывное и безусловное перечисление средств получателю или выгодоприобретателю, пока не будут проведены и не завершатся расчеты. В других системах платежные поручения можно отзывать до проведения расчетов, и, наконец, в третьих системах платежные поручения могут быть отозваны только с согласия получателя. При этом в системе РБРВ платеж, как правило, становится окончательным после принятия платежного поручения системой и прохождения им необходимых проверок на соответствие установленным условиям. В системе ОРН платежное поручение обычно считается окончательным после завершения расчетов в определенный момент (моменты) времени. Однако в системах ОРН расчеты могут быть окончательными, когда индивидуальные платежные поручения еще не выполнены или не оплачены. В частности, такая ситуация может иметь место в случае обработки платежей чеками или другими дебетовыми инструментами. ------------------------------------------------- 185Дополнительные условия проведения расчетов могут устанавливаться в форме лимитов. Лимиты могут устанавливаться участником или системой. В то время как лимиты, как правило, ограничивают кредитные риски, появившейся в последнее время особенностью некоторых систем, обеспечивающих непрерывную завершенность в течение операционного дня, является введение лимитов для позиций или отправителей, чтобы контролировать отток средств, предназначенных для расчетов. ------------------------------------------------- |———————————————————————————————————————————————————————————| | Вставка 3 | | Платежный процесс | |——————————————|——————————————|——————————————|——————————————| |Представление | Проверка | Проверка | Проведение | |платежного | правильности| соответствия | расчетов | |поручения | | условиям | | |——————————————|——————————————|——————————————|——————————————| | Отправитель| Платежная| Платежная| Завершнность| |(плательщик) |система прове-|система прове-|расчетов нас-| |представляет |ряет ключевые|ряет соответс-|тупает, когда| |платежное по-|элементы дан-|твие необходи-|средства за-| |ручение в пла-|ных платежного|мым условиям|числены на| |тежную систе-|поручения. |проведения |счет участника| |му. |Если платеж-|расчетов (та-|платежной сис-| | |ное поручение|ким как нали-|темы, являюще-| | |проходит про-|чие достаточ-|гося получате-| | |верку правиль-|ных средств, ,|лем, и расчеты| | |ности то сис-|отсутствие на-|являются бе-| | |тема принимает|рушения уста-|зусловными и| | |его при усло-|новленных ли-|безотзывными. | | |вии успешной|митов). |В системе РБРВ| | |проверки соот-| Платежное|завершенность | | |ветствия усло-|поручение, не|расчетов сле-| | |виям. |прошедшее про-|дует непос-| | | Если платеж-|верку на соот-|редственно за| | |ное поручение|ветствие усло-|прохождением | | |не проходит|виям, помеща-|проверки соот-| | |проверку пра-|ется назад в|ветствия усло-| | |вильности, то|очередь до вы-|виям. | | |оно возвраща-|полнения соот-| В системе| | |ется отправи-|ветствующих |ОРН осущест-| | |телю. |условий, или|вляется взаи-| | | |возвращается |мозачет пла-| | | |отправителю. |тежного пору-| | | | |чения. Оконча-| | | | |тельные расче-| | | | |ты производят-| | | | |ся в опреде-| | | | |ленный момент.| |——————————————|——————————————|——————————————|——————————————| | —————————————————————————————————————————> | | Время | |———————————————————————————————————————————————————————————| Основные риски платежных систем Платежные системы подвергаются ряду основных рисков. Рисками, особенно существенными для платежных систем, являются, не ограничиваясь этим: юридический риск, кредитный риск, риск ликвидности и операционный риск. Юридический риск. Первостепенное значение для работы платежной системы имеет наличие прочной правовой основы. В дополнение к общей законодательной базе конкретные законодательные акты о платежных системах нередко включают определение сроков окончательных расчетов (особенно в случае несостоятельности участника), юридическое признание механизмов взаимозачетов, законодательную базу электронных платежей, исковую силу интересов в ценных бумагах, переданных в качестве залогового обеспечения, и соответствующие положения законодательства о банковской деятельности и центральном банке. Кредитный риск. В зависимости от архитектуры системы кредитный риск может возникать по нескольким причинам. В системе РБРВ кредитный риск, как правило, возникает вследствие предоставления в течение операционного дня центральным банком или расчетным учреждением кредита участникам для обеспечения платежей. Обычно операторы систем РБРВ уменьшают свой кредитный риск, предоставляя кредит под залоговое обеспечение и устанавливая лимиты заимствований участников. В системах ОРН в течение операционного дня может осуществляться взаимное кредитование участниками, поскольку, как правило, отсутствует централизованная организация, гарантирующая проведение расчетов. Кредитный риск в системах ОРН можно уменьшать за счет использования двухсторонних или многосторонних лимитов риска нетто, устанавливаемых самими участниками или правилами платежной системы. Кроме того, некоторые системы ОРН предусматривают взимание залогового обеспечения и могут применять процедуры покрытия невыполнения обязательств на основе механизма предварительных взносов на покрытие невыполнения обязательства и/или механизма "уцелевший платит". Риск ликвидности. Риск ликвидности также может возникать в платежной системе, особенно в случае невыполнения обязательств участником. В платежной системе, которая в течение операционного дня предоставляет участникам кредитные линии под залоговое обеспечение, может отсутствовать возможность быстрого превращения залогового обеспечения в наличные в случае невыполнения обязательств участником. Если участник системы ОРН не выполняет обязательства, то ее участники могут подвергаться риску ликвидности со стороны друг друга, когда платежные поручения не выполняются, как ожидалось. В отсутствие достаточного контроля эти риски могут оказывать влияние не только на непосредственных контрагентов, но и на других участников, поскольку неспособность одного участника проводить расчеты может приводить к изменению позиций участников, которые также могут оказаться не в состоянии выполнять свои изменившиеся обязательства. Для ликвидации последствий невыполнения обязательств системы могут создавать механизмы обеспечения ликвидности. Операционный риск. Операционные аспекты имеют особенно важное значение для платежных систем вследствие критической роли, которую они играют в финансовой системе. Неспособность платежной системы работать в нормальном режиме может создавать или усугублять существующие риски между платежной системой и ее участниками. В частности, перебой в работе, приводящий к нарушению расчетов, может создавать и способствовать распространению риска ликвидности и давления на ликвидность среди участников других ИФР, особенно если участнику необходимо получить средства из платежной системы для финансирования других обязательств в другой ИФР. В этом случае нарушения могут распространяться через систему и угрожать стабильности финансовой системы в целом. Системы расчетов по ценным бумагам Система расчетов по ценным бумагам позволяет передавать ценные бумаги и производить расчеты по ним в бездокументарной форме в соответствии с заранее определенными многосторонними правилами.186 Такие системы позволяют передавать ценные бумаги бесплатно или на платной основе. Если передача осуществляется на платной основе, системы должны обеспечивать поставку против оплаты (ПпО), при которой поставка ценной бумаги производится, если и только если перечисляется платеж.187 Организационная структура СРЦБ может предоставлять возможность оказания клиринговых и расчетных услуг, таких как подтверждение торговой сделки и поручений о расчетах. В частности, СРЦБ может работать независимо от центрального депозитария ценных бумаг (ЦДЦБ) или в его составе (т.е. она может только проводить расчеты или одновременно выполнять депозитарные и расчетные функции). Кроме того, СРЦБ может выступать в качестве центрального контрагента по каждой сделке, принятой системой, выдавать гарантию завершенности или расчетов по каждой сделке, принятой системой, или не давать никаких гарантий и просто осуществлять технические операции СРЦБ. К тому же СРЦБ может входить в состав формальной организационной структуры, которая включает другие ИФР, такие как ЦКА или ЦДЦБ, или функционировать как полностью независимая организация с собственной структурой управления и операционными правилами. Институциональные схемы Как правило, СРЦБ классифицируются по наличию расчетного механизма ПпО, который они используют для выполнения поручений о расчетах.188 Существуют три общепринятые модели обеспечения ПпО (или, в более общем смысле, увязывания поставки и платежей в СРЦБ). Первая, модель 1 ПпО, представляет собой систему, выполняющую поручения о передаче как ценных бумаг, так и денежных средств по принципу "поручение за поручением", т.е. на основе брутто, с окончательной (безотзывной и безусловной) передачей ценных бумаг от продавца покупателю (поставкой) в то же время, когда осуществляется окончательное перечисление средств от покупателя продавцу (оплата). Вторая, модель 2 ПпО, представляет собой систему, выполняющую поручения о передаче ценных бумаг на основе брутто, с окончательной передачей ценных бумаг от продавца покупателю в течение всего цикла обработки, но с выполнением поручений о перечислении платежей на основе нетто, когда окончательное перечисление средств от покупателя продавцу происходит в конце цикла обработки. И, наконец, третья, модель 3 ПпО, представляет собой систему, выполняющую поручения о передаче как ценных бумаг, так и денежных средств на основе нетто, с окончательной передачей ценных бумаг и денежных средств в конце цикла обработки. ------------------------------------------------- 186Следует отметить, что определение СРЦБ в настоящем докладе уже, чем используемое в РСРЦБ, где определение СРЦБ включает полный набор институциональных схем подтверждения, клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами, а также безопасное хранение ценных бумаг на рынке ценных бумаг. 187Существуют и другие аналогичные расчетные механизмы - оплата против оплаты (ОпО) и поставка против поставки (ПпП). Расчетный механизм ОпО представляет собой механизм, обеспечивающий, что окончательное перечисление платежа в одной валюте производится, если и только если перечисляется платеж в другой валюте или других валютах. Система ПпП представляет собой механизм расчетов по ценным бумагам, который связывает между собой передачу двух ценных бумаг таким образом, чтобы обеспечить поставку одной ценной бумаги, если и только если производится поставка другой ценной бумаги. 188См. также CPSS, Delivery versus payment in securities settlement systems (КПРС, Поставка против оплаты в системах расчетов по ценным бумагам), сентябрь 1992. ------------------------------------------------- Модель 1: Передача ценных бумаг и перечисление денежных средств на основе брутто. Характерной особенностью модели 1 ПО является выполнение индивидуальных поручений о передаче ценных бумаг и сопутствующих поручений о перечислении средств, т.е. проведение расчетов на основе брутто. Как правило, система ведет для участников счета как ценных бумаг, так и средств и осуществляет все передачи в бездокументарной форме.189 Поручение о передаче "против оплаты" выполняется путем списания со счета ценных бумаг продавца, зачисления на счет ценных бумаг покупателя, списания с денежного счета средств покупателя и зачисления на денежный счет продавца.190 Все передачи являются завершенными в момент дебетования и кредитования счетов ценных бумаг и денежных счетов. Овердрафты (отрицательные остатки) на счетах ценных бумаг запрещены, но, как правило, разрешаются на денежных счетах при соблюдении операционных правил и процедур административного управления риском СРЦБ. Преимуществом модели 1 ПпО является то, что в течение расчетного дня операции выполняются одна за другой, обеспечивая снижение кредитного риска и риска ликвидности между участниками, а также между участниками и СРЦБ. Недостатком модели 1 ПпО является требование покрытия участниками номинальной стоимости денежной стороны каждой операции, что требует от участников большого количества ликвидности в форме свободных средств или легкодоступного кредита. Модель 2: Передача ценных бумаг на основе брутто с последующим перечислением платежей на основе нетто. Характерной особенностью модели 2 ПпО является передача ценных бумаг по принципу "сделка за сделкой" (на основе брутто) в течение всего цикла обработки и проведение платежей на основе нетто, как правило, в конце цикла обработки. Система ведет для участников счета ценных бумаг. Счета денежных средств могут находиться в отдельной организации, например, в коммерческом банке или центральном банке. Ценные бумаги передаются в бездокументарной форме, т.е. путем списания со счета ценных бумаг продавца и зачисления на счет ценных бумаг покупателя. Эти передачи ценных бумаг становятся окончательными для передающей стороны в тот момент, когда вносятся записи в книги системы. Соответствующие перечисления средств являются безотзывными, но не окончательными. В течение цикла обработки (или в конце расчетного дня) система подсчитывает баланс нетто-дебетования и кредитования денежных счетов. Баланс нетто определяется в конце цикла обработки, когда осуществляется проводка дебетовых позиций нетто и кредитовых позиций нетто по книгам коммерческого банка или центрального банка, который ведет денежные счета. Перечисление денежных средств может производиться один или несколько раз в день. Таким образом, окончательная передача ценных бумаг (поставка) предшествует окончательному перечислению денежных средств (платежу). Как и системы модели 1, системы модели 2 запрещают участникам иметь овердрафты на счетах ценных бумаг, но в некоторых случаях разрешают денежные овердрафты при условии соблюдения лимитов, установленных СРЦБ или участниками, и правил административного контроля рисков, поскольку разрешается, чтобы текущие остатки являлись чистыми дебетовыми остатками. Поручение о передаче ценных бумаг может быть отклонено, если на счете продавца недостаточно ценных бумаг или продавец не проходит другой тест в рамках управления риском. Сопоставляя суммы денежных средств участников, система модели 2 ПпО обусловливает потребность в значительно меньшем количестве ликвидности по сравнению с системой модели 1. Однако недостатком этой модели является величина риска, создаваемого задержкой завершенности расчетов, которая достигается только в конце расчетного дня (или в определенные моменты в течение расчетного дня). Модель 3: Расчеты по ценным бумагам и перечисление денежных средств на основе нетто. Характерной особенностью системы модели 2 ПпО являются расчеты по ценным бумагам и перечисление денежных средств на основе нетто. Расчеты могут производиться один или несколько раз в день. Система ведет для участников счета ценных бумаг. Счета денежных средств могут находиться в отдельной организации, например, в коммерческом банке или центральном банке. Ценные бумаги передаются в бездокументарной форме, т.е. путем списания со счета ценных бумаг продавца и зачисления на счет ценных бумаг покупателя. Во время цикла обработки (или в конце расчетного дня) система подсчитывает баланс нетто-дебетования и кредитования счетов ценных бумаг и денежных счетов. При этом бездокументарные передачи ценных бумаг не производятся до окончания цикла обработки. В промежутке все передачи ценных бумаг и перечисления денежных средств являются предварительными. В конце цикла обработки (или несколько раз в течение цикла обработки) система проверяет, имеют ли участники с чистой дебетовой позицией по ценным бумагам и денежным средствам достаточные остатки для покрытия своего чистого дебета.191 Если участник имеет достаточные остатки, то ему можно направить уведомление и предоставить возможность получения необходимых ценных бумаг или денежных средств. Окончательные передачи чистых остатков по ценным бумагам и чистых остатков денежных средств выполняются, если и только если все участники с чистыми дебетовыми позициями имеют достаточные остатки ценных бумаг и денежных средств. ------------------------------------------------- 189Если счета средств открыты в другой организации, то между оператором системы передачи ценных бумаг и организацией, в которой находятся средства участников, должна иметься линия связи, чтобы в режиме реального времени обеспечивать систему передачи ценных бумаг информацией о завершении перечислений платежей. 190Кроме того, система может позволять участникам осуществлять "свободные передачи", т.е. передачу ценных бумаг без соответствующего перечисления средств, или "свободные платежи", т.е. перечисление денежных средств без соответствующей передачи ценных бумаг. ------------------------------------------------- Процесс расчетов Процесс клиринга и расчетов по торговым сделкам с ценными бумагами состоит из трех этапов: подтверждения поручений о проведении расчетов; клиринга (подсчета обязательств контрагентов, являющихся результатом процесса подтверждения); и расчетов (окончательной передачи ценных бумаг в обмен на окончательное перечисление денежных средств для расчета по обязательствам). Как точно установлено в настоящем докладе, СРЦБ участвует в этапе расчетов процесса клиринга и расчетов, однако многие СРЦБ могут иметь организационную структуру, предназначенную для оказания дополнительных клиринговых и расчетных услуг, таких как подтверждение торговой сделки, проверка правильности поручений о проведении расчетов, а также безопасное и депозитарное хранение ценных бумаг (т.е. одновременно выступают в качестве ЦДЦБ). Подтверждение поручений о проведении расчетов. После заключения торговой сделки первым этапом процесса клиринга и расчетов является обеспечение того, чтобы контрагенты по сделке (покупатель и продавец) согласовали ее условия, в том числе соответствующую ценную бумагу, сумму, подлежащую обмену, расчетный день и контрагента. Этот процесс подтверждения торговой сделки может осуществляться различными способами, причем конкретный способ нередко обусловлен самим механизмом торговли. В частности, электронная система может автоматически проводить подтверждение торговой сделки между двумя контрагентами. Другие торговые сделки могут подтверждаться другими организациями, такими как биржи, клиринговые корпорации или профессиональные ассоциации, на основе данных, предоставленных им участниками. На внебиржевых рынках участники должны подтверждать торговую сделку в двухстороннем порядке. Клиринг. После подтверждения торговых сделок следующим этапом процесса является клиринг, т.е. подсчет обязательств контрагентов по поставкам или платежам в расчетный день. Как правило, клиринг проводится одним из двух способов - на основе брутто, когда системы рассчитывают обязательства индивидуально для каждой торговой сделки, или на основе нетто. На некоторых рынках центральный контрагент (ЦКА) является посредником между контрагентами по торговой сделке с ценными бумагами, принимая на себя обязательства каждой стороны перед другой стороной. ЦКА уменьшают кредитный риск и риск ликвидности для контрагентов благодаря взаимозачету базовых торговых обязательств. Механизм взаимозачетов все более широко применяется на рынках ценных бумаг с большим объемом торговых сделок, поскольку правильно разработанные алгоритмы взаимозачетов обеспечивают значительное снижение совокупных рисков на таких рынках. Механизмы взаимозачетов торговых сделок или обязательств следует отличать от механизмов взаимозачета расчетов или платежей, при применении которых базовые обязательства не погашаются, а поручения о перечислении денежных средств или передаче ценных бумаг выполняются на основе нетто. Проведение расчетов. Проведение расчетов по торговым сделкам с ценными бумагами подразумевает окончательную передачу ценных бумаг от продавца покупателю и окончательное перечисление денежных средств от покупателя продавцу. Обработки поручений о передаче системой передачи ценных бумаг и системой перечисления денежных средств нередко осуществляются в несколько этапов, в течение которых права и обязанности покупателя и продавца существенно разнятся. В частности, нередко книги могут дебетоваться или кредитоваться, но собственно передача остается предварительной, причем одна или несколько сторон имеют право по закону или договору аннулировать передачу. Если передача может быть отменена отправителем поручения, то ее называют отзывной. Даже в том случае, когда поручение безотзывно, если какая-либо сторона, например, оператор системы или ликвидатор, может аннулировать передачу, то она считается предварительной. Обязательство является выполненным, когда передача становится окончательной, т.е. безотзывной и безусловной передачей. Окончательная передача ценной бумаги продавцом покупателю является поставкой, а окончательное перечисление денежных средств покупателем продавцу является оплатой. После проведения поставки и оплаты процесс расчетов завершается. ------------------------------------------------- 191В одних системах поручение о передаче не выполняется, если оно приведет к возникновению чистой дебетовой позиции, превышающей остатки участника по данной ценной бумаге. При этом в других системах неадекватные остатки по ценным бумагам могут становиться очевидны только на более позднем этапе цикла обработки или в конце цикла обработки. ------------------------------------------------- Безопасное и депозитарное хранение. Продолжением процесса расчетов по ценным бумагам после окончательных расчетов по торговой сделке является безопасное хранение ценных бумаг. Несмотря на то что обычно ценные бумаги хранятся в ЦДЦБ (который может эксплуатировать или эксплуатироваться СРЦБ), многие конечные владельцы ценных бумаг не являются прямыми участниками этих депозитариев. Нередко инвесторы вступают в депозитарные отношения с участниками-депозитариями, которые оказывают услуги по безопасному и депозитарному хранению, связанные с владением ценными бумагами и их передачей. В частности, депозитарии ведут учет владения ценными бумагами по поручению инвесторов и контролируют получение дивидендов и процентов и выполнение корпоративных решений (например, о выкупе акций, слияниях и поглощениях). С расширением трансграничной инвестиционной деятельности многие инвесторы сосредоточили свои ценные бумаги в одном глобальном депозитарии. Как правило, этот депозитарий является участником многих депозитариев в разных регионах мира; в тех случаях, когда он не является прямым участником, он устанавливает субдепозитарные отношения с прямым участником. Основные риски расчетов по ценным бумагам Системы расчетов по ценным бумагам подвергаются ряду рисков. К особенно существенным рискам относятся, не ограничиваясь этим: юридический риск, кредитный риск, риск ликвидности и расчетный риск. Юридический риск. Непременным условием общей надежности деятельности СРЦБ является наличие прочной правовой основы. В дополнение к общей законодательной базе конкретные законодательные акты об СРЦБ нередко включают определение сроков окончательных расчетов (с точки зрения отправителя и получателя), механизмов ПпО (или ОпО, или ПпП), юридическое признание механизмов взаимозачетов, исковой силы сделок, кредитование ценными бумагами (если оно применяется) и процедуры ликвидации невыполнения обязательств участниками (особенно если гарантируется проведение расчетов или завершенность или используется механизм взаимозачетов). Кроме того, СРЦБ должна определять свои правила с учетом завершенности расчетов и проверять, насколько эти правила соответствуют местным законам о несостоятельности. Кредитный риск. Кредитный риск может возникать в СРЦБ по нескольким причинам, в зависимости от организации механизма расчетов и системы в целом. Как правило, кредитный риск в СРЦБ возникает вследствие неспособности участника финансировать свою дебетовую позицию или получить поставку (нетто) финансового инструмента после окончательной оплаты. С другой стороны, если СРЦБ не гарантирует проведение расчетов, то участники могут подвергаться кредитному риску со стороны друг друга. Кроме того, если СРЦБ взимает с участников залоговое обеспечение при предоставлении кредитов в течение операционного дня, то СРЦБ может подвергаться потенциальному будущему кредитному риску в том случае, если стоимость залогового обеспечения, предоставленного участником для покрытия кредита в течение операционного дня, станет меньше суммы кредита, полученного участником. Кредитный риск уменьшается за счет использования двухсторонних или многосторонних лимитов риска нетто, устанавливаемых участниками или самой СРЦБ, а также использования лимитов нетто-выборки кредитов в течение операционного дня. Некоторые системы могут также применять процедуры покрытия невыполнения обязательств на основе механизма предварительных взносов на покрытие невыполнения обязательства и/или механизма "уцелевший платит". Риск ликвидности. Риск ликвидности может возникать в СРЦБ, когда участники не могут выполнить свои обязательства в установленный срок в процессе проведения расчетов. В частности, если СРЦБ прямо или косвенно предоставляет участникам кредит в течение операционного дня, то такой кредит даже при наличии полного залогового обеспечения может создавать давление на ликвидность в случае невыполнения обязательств участником. У СРЦБ может отсутствовать возможность быстрого превращения залогового обеспечения, предоставленного не выполнившим обязательства участником, в наличные. СРЦБ, применяющая модель 2 или модель 3 ПпО, создает риски ликвидности между участниками вследствие отложенной завершенности расчетов по денежной стороне каждой сделки. Невыполнение обязательств участником одной из этих систем может приводить к возникновению высокого риска ликвидности, поскольку общая сумма ликвидности, необходимая для закрытия позиций, может быть равна совокупной стоимости, сделок, по которым проводится взаимозачет. Как и в случае кредитного риска, СРЦБ может уменьшать риск ликвидности, используя процедуры ликвидации последствий невыполнения обязательств участником и механизмы обеспечения ликвидности (такие как предварительные соглашения о финансировании или доступ к фондам ликвидности центрального банка). Информация по документуЧитайте также
Изменен протокол лечения ковида23 февраля 2022 г. МедицинаГермания может полностью остановить «Северный поток – 2»23 февраля 2022 г. ЭкономикаБогатые уже не такие богатые23 февраля 2022 г. ОбществоОтныне иностранцы смогут найти на портале госуслуг полезную для себя информацию23 февраля 2022 г. ОбществоВакцина «Спутник М» прошла регистрацию в Казахстане22 февраля 2022 г. МедицинаМТС попала в переплет в связи с повышением тарифов22 февраля 2022 г. ГосударствоРегулятор откорректировал прогноз по инфляции22 февраля 2022 г. ЭкономикаСтоимость нефти Brent взяла курс на повышение22 февраля 2022 г. ЭкономикаКурсы иностранных валют снова выросли21 февраля 2022 г. Финансовые рынки |
Архив статей
2024 Сентябрь
|
