ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ(под ред. А.А. Ялбулганова)

закон устанавливает ряд обязательных требований, предъявляемых к содержанию генеральных условий.
На основании генеральных условий эмитент принимает в форме нормативного правового акта Условия эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг. К содержанию Условий эмиссии также предъявляется ряд требований, конкретный перечень которых зависит от территориального уровня выпуска ценных бумаг. Условия эмиссии ценных бумаг РФ подлежат регистрации в порядке, установленном для регистрации нормативно-правовых актов. Условия эмиссии ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг подлежат регистрации в федеральном органе исполнительной власти, уполномоченном Правительством РФ на составление и/или исполнение федерального бюджета. Как ранее уже отмечалось, что генеральные условия, условия эмиссии хоть по своей форме и являются нормативно-правовыми актами, по существу к таковым не относятся.
На основании генеральных условий и условий эмиссии государственных или муниципальных ценных бумаг эмитент принимает решение об эмиссии отдельного выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг, условия которого должны быть опубликованы в средствах массовой информации или раскрыты иным способом, не позднее чем за два дня до даты размещения выпуска.
По итогам эмиссии ценных бумаг эмитенты принимают нормативно-правовой акт - отчет об эмиссии государственных или муниципальных ценных бумаг.
Исполнение обязательств Российской Федерации, субъектов РФ и муниципальных образований по выпущенным ими ценным бумагам осуществляется в соответствии с условиями выпуска этих ценных бумаг за счет средств государственной казны Российской Федерации, казны субъектов Российской Федерации и муниципальной казны в соответствии с законом или решением о бюджете соответствующего уровня на соответствующий финансовый год.
Схемы к главе 2
Схема 1. Классификация нормативных правовых актов
------------------------------------------------------------------¬
¦ Классификация нормативно-правовых актов, ¦
¦ посредством которых осуществляется правовое регулирования рынка ¦
---------+ государственных и муниципальных ценных бумаг ¦
¦ L------------------------------------------------------------------
¦
¦ -------------------------------¬
¦ ¦ Федерального уровня: ¦
¦ --+- Конституция РФ; ¦
¦ ¦ ¦- Федеральные законы ¦
¦ --------------------¬ ¦ L-------------------------------
¦ --+ законы +-+
+-------------------¬ ¦ L-------------------- ¦ -------------------------------¬
¦по юридической силе+-+ ¦ ¦ Регионального уровня: ¦
+-------------------- ¦ L-+- Конституции субъектов РФ; ¦
¦ ¦ ¦- Законы субъектов РФ ¦
¦ ¦ L-------------------------------
¦ ¦
¦ ¦ -------------------------------¬
¦ ¦ --+акты исполнительных органов РФ¦
¦ ¦ ¦ L-------------------------------
¦ ¦ --------------------¬ ¦ -------------------------------¬
¦ ¦ ¦ подзаконные ¦ ¦ ¦ акты исполнительных органов ¦
¦ L-+нормативно-правовые+-+-+ субъектов РФ ¦
¦ ¦ акты ¦ ¦ L-------------------------------
¦ L-------------------- ¦ -------------------------------¬
¦ ¦ ¦ акты представительных органов¦
¦ L-+ муниципальных образований ¦
¦ L-------------------------------
¦ --------------------¬
+-------------------¬ --+ Частное право ¦
¦по сфере правового +-+ L--------------------
¦ регулирования ¦ ¦ --------------------¬
+-------------------- L-+ Публичное право ¦
¦ L--------------------
¦
¦ --------------------¬
+-------------------¬ --+ Финансовое право ¦
¦по отрасли права +-+ L--------------------
L-------------------- ¦ --------------------¬
L-+ Гражданское право ¦
L--------------------
Схема 2. Российское законодательство о государственных заимствованиях РФ
---------------------------------------¬
¦ ¦
¦ ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЗАИМСТВОВАНИЯ РФ ¦
¦ ¦
L-------------------T-------------------
¦
¦
---------------------------+---------------------------¬
¦ ¦ ¦
-------------+-----------¬--------------+-------------¬-------------+-------------¬
¦ Государственные ¦¦ Государственные ¦¦ Муниципальные ¦
¦ заимствования РФ ¦¦заимствования субъектов РФ ¦¦ заимствования ¦
¦ ¦¦ ¦¦ ¦
¦займы и кредиты, привле-¦¦займы и кредиты, привлека- ¦¦займы и кредиты, привлека-¦
¦каемые от физических и ¦¦емые от физических и ¦¦емые от физических и ¦
¦юридических лиц, иност- ¦¦юридических лиц, по которы즦юридических лиц, по ¦
¦ранных государств, ¦¦возникают долговые обяза- ¦¦которым возникают долговые¦
¦международных финансовых¦¦тельства соответственно ¦¦обязательства муниципаль-¦
¦организаций, по которым ¦¦субъекта РФ как заемщика ¦¦ного образования как ¦
¦возникают долговые обя- ¦¦или гаранта погашения ¦¦заемщика или гаранта пога-¦
¦зательства Российской ¦¦займов (кредитов) другими ¦¦шения займов (кредитов) ¦
¦Федерации: ¦¦заемщиками, выраженные в ¦¦другими заемщиками, ¦
¦- как заемщика ¦¦валюте обязательств ¦¦выраженные в валюте ¦
¦- как гаранта погашения ¦¦ ¦¦обязательств ¦
¦займов (кредитов) ¦¦ ¦¦ ¦
¦другими заемщиками. ¦¦ ¦¦ ¦
L--------------T----------L----------------------------L---------------------------
¦
¦
+--------------------------------------------¬
-------------+----------------------¬ -----------------+-------------------¬
¦ Государственные внутренние ¦ ¦ Государственные внешние ¦
¦ заимствования РФ ¦ ¦ заимствования ¦
¦ ¦ ¦ ¦
¦Возникают долговые обязательства РФ¦ ¦Возникают долговые обязательства РФ,¦
¦в валюте Российской Федерации ¦ ¦выраженные в иностранной валюте ¦
L------------------------------------ L-------------------------------------
Глава 2. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ
ЦЕННЫЕ БУМАГИ В РФ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ
1. Эволюция государственных и муниципальных
ценных бумаг в РФ
Основой любого цивилизованного рынка является фондовый рынок или его основная часть - рынок ценных бумаг.
Финансовая наука утверждает, что современный фондовый рынок с его демократически организованными финансовыми институтами является величайшим достижением человеческой цивилизации.
Так, в настоящий момент, инвестиции в важнейшие сферы производства и экономики страны, обязательственные отношения между предпринимательскими структурами все чаще происходят с применением таких рыночных методов хозяйствования, как ценные бумаги. И в этом нет ничего удивительного. Ведь рынок ценных бумаг во всем мире является именно той финансовой сферой, где формируются источники экономической стабильности функционирования хозяйствующих субъектов, формируются благоприятные условия для получения организациями и индивидуальными предпринимателями необходимых им для инвестирования средств.
Вместе с тем рынок ценных бумаг, включающий в себя их эмиссию, размещение, отчуждение, модифицирование, погашение, другие операции, одновременно является и той сферой, где остается немало неразрешенных проблем и вопросов.
Эффективное развитие рыночной экономики невозможно без существования развитого финансового рынка, важнейшим звеном которого выступает рынок государственных ценных бумаг - неотъемлемый атрибут как развитых стран, так и стран с формирующейся рыночной экономикой.
Итоги последнего десятилетия во многом изменили привычные представления о неизменности инфраструктуры рынка государственных ценных бумаг в развитых странах. Характерной особенностью 80 - 90-х годов стало проведение реформ регулирования на рынках государственных ценных бумаг практически во всех развитых странах.
В данной главе будут рассмотрены следующие вопросы:
история развития государственного и муниципального рынка ценных бумаг;
общая характеристика государственных и муниципальных ценных бумаг и их виды;
особенности российского рынка государственных ценных бумаг;
рынок ценных бумаг и его виды;
профессиональные виды деятельности на рынке ценных бумаг.
Интересно заметить, что с 1922 года по 1957 год в СССР было выпущено около 60 облигационных займов, с 1957 года по 1990 год - 5 займов.
Практически по всем займам для населения, выпущенным с 1927 по 1945 год, была проведена конверсия в облигации с более длительным сроком погашения и меньшими процентными ставками (например, вместо 10 лет - 20, вместо 8% - 4 и т.п.). Подавляющее большинство займов, выпускаемых с 1947 по 1957 год, были в 1957 г. пролонгированы на срок до 20 лет, а фактически - на больший срок, так как погашение по ним должно было происходить тиражами выигрышей еще 20 лет (погашение началось только 1974 г.), и были окончательно погашены только через 35 - 40 лет с момента начала выпуска. Любопытно, но в момент правления И.В. Сталина имели место быть факты, когда облигации выдавались в счет заработной платы.
Постоянно ухудшались условия облигационных займов для инвесторов. В 20-х годах преобладали займы краткосрочного и среднесрочного характера (краткосрочные до 1 года, среднесрочные до 5 - 6 лет), с конца 20-х и до середины 30-х годов наиболее распространенным сроком займа стали 10 лет; с 1 июля 1936 г. и до конца 80-х годов облигации выпускались на срок 20 лет.
Нерыночная ставка по облигационным займам понизилась на основе административных решений от 8 - 12% в 20-х - начале 30-х годов до 3 - 4% с середины 30-х до начала 50-х годов и 2 - 3% до конца 80-х годов.
В начале 90-х годов были заморожены выплаты по существовавшим облигационным займам для населения; убытки, которое оно понесло по займам в связи с инфляцией, компенсированы не полностью.
В конце 1992 года в России был принят Закон "О государственном внутреннем долге Российской Федерации", который можно было считать отправной точкой на пути к цивилизованному регулированию доходов и расходов государства, денежного обращения, объемов централизованных инвестиций и пр. Этот Закон являлся предпосылкой к созданию финансового рынка, своего рода правил участия государства в этом рынке.
В это же время Банк России провел экспериментальный аукцион по размещению первого внутреннего республиканского займа РСФСР 1991 г.
Характеристиками этого займа являлись:
срок обращения - 3 года;
купонная ставка по нему составляла - 8,5%.
В ходе аукциона было реализовано облигаций на сумму более 50 млн. рублей и, кроме того, были опробованы новые для России технологии выпуска и размещения облигаций - это:
во-первых, аукционный сбор заявок;
во-вторых, безбумажный выпуск (в виде записей на счетах владельцев);
в-третьих, определение цены реализации на основе конкуренции ценовых предложений продавца и покупателей.
С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг. Значение государственных внутренних выигрышных займов снизилось. Последний заем из этой серии был выпущен в 1992 г. под 15% годовых, что в связи с огромной инфляцией полностью его обесценило.
Фактически в 1992 - 1995 гг. государство почти совсем отказалось от практики размещения займов среди населения. Лишь с конца 1995 г. в обращение поступили первые выпуски сберегательного займа, нацеленные на продажу населению.
Активно использовать рынок ценных бумаг для привлечения средств в государственную казну заставило то обстоятельство, что дефицит государственного бюджета не должен покрываться путем дополнительной денежной эмиссии, ибо только на этом пути стало возможно постепенное снижение инфляционных процессов в российской экономике первой половины 90-х годов.
В этих целях государство предприняло несколько попыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачными из которых оказались, в конечном счете, выпуски ГКО, ОФЗ и частично казначейские обязательства. Хотя число видов государственных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, достаточно велико, первенство прочно захватили ГКО и ОФЗ, объемы выпуска которых до августа 1998 г. были преобладающими.
Другой особенностью российского рынка государственных облигаций была их высокая доходность (до 100% годовых и более) в отдельные периоды, позволявшая привлекать средства инвесторов с других рынков капиталов, которые в российских условиях 90-х годов были не в состоянии обеспечивать подобную доходность. В дальнейшем же государство стало снижать столь высокую доходность, которая в конечном счете разорительна и не может быть оправдана на длительный период.
В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ),

Комментарии к законам »
Читайте также