Общая характеристика фьючерсного договора как вида биржевых сделок
КАК ВИДА БИРЖЕВЫХ СДЕЛОК
Д.В. СИДОРОВ
В
соответствии с Законом РФ от 20.02.92 г. "О
товарных биржах и биржевой торговле"
фьючерсными называют сделки, связанные с
взаимной передачей прав и обязанностей в
отношении стандартных контрактов на
поставку биржевого товара. При этом такие
сделки в отличие от сделок на реальный
товар не предусматривают обязательства
сторон поставить или принять реальный
товар (в срок, обусловленный контрактом), а
предполагают куплю и продажу прав на товар
(бумажные сделки) <*>.
--------------------------------
<*> См.: Герчикова И.
Международные товарные биржи // Вопросы
экономики. 1991. N 7. С. 5.
Ныне фьючерсные
биржи (futures exchange) преобладают и действуют
практически во всех странах Запада. Они
позволяют быстрее реализовывать товар,
уменьшать риск потерь от неблагоприятных
изменений цен, ускорять возврат
авансированного капитала в денежной форме
в количестве, максимально близком
первоначально авансированному капиталу,
плюс соответствующую прибыль. При этом
происходит своеобразное разделение
функций между банком и биржей: банк
кредитует только ту часть товарной
стоимости, которая, по его мнению, будет
возмещена независимо от конъюнктурных
колебаний, а фьючерсная биржа покрывает
разницу между банковским кредитом и ценой
реализации товара. Фьючерсная торговля
обеспечивает экономию резервных средств,
которые предприниматель держит на случай
неблагоприятной конъюнктуры.
Фьючерсный контракт (futures contracts)
представляет собой стандартное
обязательство в отношении некоего
количества определенного товара,
поставляемого продавцом покупателю в
определенный срок в определенное место
<*>.
--------------------------------
<*> См.:
Предпринимательское право Российской
Федерации / Под ред. Е.П. Губина, П.Г. Лахно //
Юристъ. 2003.
Легальное определение
товарных фьючерсных сделок дает ст. 8 Закона
РФ "О товарных биржах и биржевой торговле",
которая определяет фьючерс как инструмент
биржевой торговли, а сделку, связанную со
взаимной передачей прав и обязанностей в
отношении стандартных контрактов на
поставку биржевого товара, называет
фьючерсной <*>. При этом в
законодательстве о товарных биржах
подчеркивается, что сам фьючерс не есть
договор купли-продажи товара, а является
самостоятельным договором, предшествующим
договору (стандартному контракту)
купли-продажи <**>.
--------------------------------
<*> См.: Закон РФ от 20
февраля 1992 г. N 2383-1 "О товарных биржах и
биржевой торговле" // Ведомости Съезда
народных депутатов Российской Федерации и
Верховного Совета Российской Федерации от 7
мая 1992 г. N 18. Ст. 961.
<**> См.: Срочный
рынок в системе российского
законодательства //
http://invest.rin.ru/cgi-in/method/search_method.pl?num=308&action;=full&Pagein;=2&p;_n=13.
Определение
фьючерсного договора, данное в Законе о
товарных биржах, не упоминает о
существовании "стандартного контракта на
поставку биржевого товара" на момент
заключения фьючерсного договора. В том
случае, если на момент заключения
фьючерсного договора контракт на поставку
биржевого товара существует, из него
возникли обязательства, определены стороны
этих обязательств, известны существенные
условия договора купли-продажи (например,
относительно его предмета), такой
"фьючерсный" договор является, по мнению Г.В.
Мельничук, обыкновенной цессией <*>.
--------------------------------
<*> См.: Мельничук
Г.В. Сделки на срочных рынках //
Законодательство. 1999. N 10. С. 22.
Однако как
на российском, так и на международном
биржевом и внебиржевом рынках контракты
такого рода распространения не имеют.
Определение фьючерсов было дано в п. 1.2
"Положения об условиях совершения срочных
сделок на рынке ценных бумаг",
утвержденного Постановлением ФКЦБ России N
33 от 14 августа 1998 г. <*>, которое
Постановлением Федеральной комиссии по
рынку ценных бумаг от 17 апреля 2002 г. N 9/пс
отменено <**>.
--------------------------------
<*> См.: Постановление Федеральной
комиссии по рынку ценных бумаг от 14 августа
1998 г. N 33 // Вестник Федеральной комиссии по
рынку ценных бумаг от 24 сентября 1998 г. N 7.
<**> См.: Постановление Федеральной
комиссии по рынку ценных бумаг от 17 апреля
2002 г. N 9/пс "Об отмене постановления ФКЦБ
России от 14 августа 1998 года N 33 "Об
утверждении Положения об условиях
совершения срочных сделок на рынке ценных
бумаг" // Вестник Федеральной комиссии по
рынку ценных бумаг. 2002. N 4.
В соответствии
с данным Положением, фьючерс - это вид
срочной сделки, договор купли-продажи
базового актива (договор на получение
денежных средств на основании изменения
цены базового актива) с исполнением
обязательств в установленную дату в
будущем, условия которого определены
спецификацией организатора торговли
<*>.
--------------------------------
<*> При
этом базовым активом могут выступать
эмиссионные ценные бумаги, фондовые
индексы, а также иные виды базового актива,
разрешенные Федеральной службой по
финансовым рынкам.
В Положении о
деятельности по организации торговли на
рынке ценных бумаг под фьючерсными
договорами (контрактами) понимаются
договоры, предусматривающие обязанность
обеих сторон уплачивать денежные средства
в зависимости от изменения цен на ценные
бумаги, а также обязанность одной из сторон
продать другой стороне соответствующие
ценные бумаги в определенную дату в будущем
(далее - поставочные фьючерсные договоры
(контракты)), либо договоры (контракты),
предусматривающие исключительно
обязанность обеих сторон уплачивать
денежные средства в зависимости от
изменения цен на ценные бумаги или от
изменения значений фондовых индексов
(далее - расчетные фьючерсные договоры
(контракты)) <*>.
--------------------------------
<*> См.: Приказ Федеральной службы по
финансовым рынкам от 15 декабря 2004 г. N
04-1245/пз-н "Об утверждении Положения о
деятельности по организации торговли на
рынке ценных бумаг" // Вестник Федеральной
службы по финансовым рынкам (ФСФР России).
2005. N 1.
Существует два типа фьючерсных
контрактов: тот, который заканчивается
поставкой реального товара (поставочные
фьючерсные контракты), и тот, по которому
производится денежный расчет (расчетные
фьючерсные контракты). Месяц, в котором
наступает поставка или расчет, строго
определен. Например, июньский контракт
предполагает поставку или расчет в июне.
Следует заметить, что даже в случае
поставочного контракта очень небольшая их
часть действительно заканчивается
поставкой. Не так много спекулянтов имеют
намерение произвести или принять поставку
товара. Скорее абсолютное большинство
спекулянтов фьючерсного рынка предпочтет
зафиксировать прибыль или убыток путем
ликвидации своих позиций до наступления
срока поставки. Ликвидация позиции по
купленному предварительно контракту
осуществляется его продажей, и, наоборот,
ликвидация позиции по проданному
предварительно контракту осуществляется
его покупкой. Выигрыш или потеря в обоих
случаях определяются разницей между ценой
покупки и ценой продажи. Даже хеджеры
обычно не проводят поставку. Большинство
находят более выгодным ликвидировать свои
фьючерсные позиции и использовать деньги
на наличном рынке.
Операции с
фьючерсами совершаются на товарных,
фондовых или валютных биржах и являются
разновидностью гражданско-правовых сделок
<*>.
--------------------------------
<*> См.:
Михайлова Г.Н., Чикишева О.В. Фьючерсы,
вариационная маржа и подоходный налог //
Российский налоговый курьер. 1999. N
12.
Фьючерсные сделки совершаются между
биржей и участниками биржевых торгов
(расчетными фирмами), которые действуют как
за свой счет, так и за счет клиентов.
Клиентами могут выступать юридические и
физические лица, в интересах которых
производится заключение и исполнение
фьючерсных сделок.
В соответствии со ст.
8 Закона Российской Федерации от 20.02.92 N 2383-1
"О товарных биржах и биржевой торговле"
фьючерсная сделка представляет собой
взаимную передачу прав и обязанностей в
отношении стандартных контрактов на
поставку биржевого товара <*>. При этом
такие сделки в отличие от сделок на
реальный товар не предусматривают
обязательства сторон поставить или принять
реальный товар (в срок, обусловленный
контрактом), а предполагают куплю и продажу
прав на товар (бумажные сделки) <**>. Иными
словами, фьючерс - это купля-продажа условий
будущих контрактов (среди этих условий
могут быть: цена товара, его количество и
т.д.) с фиксацией их срока (например, декабрь
текущего года). Данная сделка предполагает
уплату денежной суммы за товар через
определенный срок после заключения сделки
по цене, установленной в контракте. В целях
совершенствования правового регулирования
биржевой торговли, соискатель предлагает
законодательно закрепить понятие
фьючерсного договора, которое может быть
изложено следующим образом: фьючерсный
договор - это двустороннее соглашение
участников биржевых торгов, по которому
одна сторона (продавец) обязуется передать
другой стороне (покупателю) права и
обязанности в отношении будущих контрактов
на поставку биржевого товара, а другая
сторона (покупатель) обязуется уплатить
установленную в договоре цену к
определенному сроку.
--------------------------------
<*> См.: Закон РФ от 20
февраля 1992 г. N 2383-1 "О товарных биржах и
биржевой торговле" // Ведомости Съезда
народных депутатов Российской Федерации и
Верховного Совета Российской Федерации от 7
мая 1992 г. N 18. Ст. 961.
<**> См.: Герчикова И.
Международные товарные биржи // Вопросы
экономики. 1991. N 7. С. 5.
Например, весной,
когда еще неизвестно, какой будет урожай, и,
следовательно, неизвестна стоимость зерна
нового урожая на бирже, заключаются
фьючерсные контракты. В этих контрактах
фиксируется цена, по которой, скажем,
заготовитель сельхозпродукции обязуется
продать своему контрагенту (лицу,
заключившему фьючерсный контракт)
выращенное им зерно, причем вне зависимости
от тех цен, которые будут действовать на
рынке осенью. Очевидно, что цены на зерно
осенью могут сильно отличаться от тех цен,
которые прогнозировались весной сторонами
фьючерсной сделки. Может случиться засуха,
из-за чего цена вырастет, или, наоборот,
вследствие хорошего урожая цена на зерно
упадет.
Обычно фьючерсные контракты
играют роль ценных бумаг (хотя формально
ими не являются) и используются либо для
биржевых спекуляций, либо для страхования
от непредвиденного изменения цен <*>.
--------------------------------
<*> См.: Михайлова
Г.Н., Чикишева О.В. Фьючерсы, вариационная
маржа и подоходный налог // Российский
налоговый курьер. 1999. N 12.
Порядок
совершения фьючерсных сделок на фондовых
или валютных биржах либо в фондовых и
валютных секциях товарных,
товарно-фондовых и универсальных бирж в
настоящее время регулируется Положением о
деятельности по организации торговли на
рынке ценных бумаг (утв. Приказом
Федеральной службы по финансовым рынкам от
15 декабря 2004 г. N 04-1245/пз-н).
Биржи
самостоятельно разрабатывают фьючерсные
контракты, стандартизированные по всем
параметрам, кроме цены.
Физическое лицо,
желающее принять участие в совершении
срочных сделок с фьючерсами, заключает
договор на брокерское обслуживание с
организацией - участником биржевых торгов.
Для совершения брокером операций с
фьючерсами в интересах клиента физическое
лицо вносит определенную денежную сумму на
счет организации-брокера. Эти средства
учитываются отдельно от собственных
средств брокера. Часть переданных
физическим лицом средств по мере
заключения фьючерсных сделок в его
интересах перечисляется бирже (это
называется открытием позиции на покупку
(продажу) фьючерсов).
Перечисленные
бирже средства, представляющие собой так
называемую депозитную маржу, учитываются
на бирже в разрезе каждого клиента по видам
фьючерсов. Согласно правилам совершения
срочных сделок до дня исполнения фьючерса
обе стороны сделки - продавец и покупатель -
обязаны платить друг другу вариационную
маржу. В Положении о деятельности по
организации торговли на рынке ценных бумаг
под вариационной маржой понимается сумма,
уплачиваемая в зависимости от изменения
цен на ценные бумаги <*>.
--------------------------------
<*> См.: Приказ
Федеральной службы по финансовым рынкам от
15 декабря 2004 г. N 04-1245/пз-н "Об утверждении
Положения о деятельности по организации
торговли на рынке ценных бумаг" //
Российская газета от 19 января 2005 г. N
7.
Вариационная маржа уплачивается из
денежной составляющей гарантийного
депозитного взноса (депозитной маржи).
По фьючерсу, заключенному на прошедших
торгах, вариационная маржа исчисляется как
произведение стандартного объема базового
актива на сумму разницы между котировочной
ценой прошедших торгов и ценой, по которой
была заключена фьючерсная сделка.
По
фьючерсу с открытой позицией на начало
торгов вариационная маржа определяется как
произведение стандартного объема на сумму
разницы котировочной цены этого фьючерса
на последних и предпоследних торгах.
Поставочные фьючерсы, то есть фьючерсы на
поставку базового актива в установленную
дату в будущем, исполняются (закрываются)
посредством заключения договора
купли-продажи базового актива либо, в
большей части случаев, заключением
противоположной фьючерсной сделки (то есть
сделка на покупку закрывается заключением
сделки на продажу, и наоборот).
Исполнение расчетных фьючерсов
совершается посредством денежных расчетов
в зависимости от изменения цены базового
актива либо заключением противоположной
сделки.
На день исполнения условий
фьючерсной сделки (закрытия позиции)
определяется сумма дохода или убытка по
такой сделке в целом, полученная каждым
контрагентом за весь период исполнения
сделки, то есть учитывается общая сумма
положительной и отрицательной
вариационной маржи, полученной и
уплаченной по этой сделке.
Если срочные
сделки совершались в интересах клиента -
физического лица, то сумма полученного
дохода, учитываемого на аналитическом
клиентском счете, перечисляется биржей на
его счет в брокерской организации. В случае
закрытия фьючерса какого-либо вида с
убытком средства, оставшиеся от депозитной
маржи, возвращаются на денежный счет
клиента в брокерской организации.
Из
вышеизложенного следует, что физические
лица при заключении договоров на
брокерское обслуживание на рынке срочных
контрактов могут либо получить доход, либо
остаться в проигрыше, даже не возвратив
первоначально внесенных средств.
По
фьючерсным сделкам необходимо определять
результат в целом по сделке. В этом случае
положительная вариационная маржа должна
быть уменьшена на отрицательную
вариационную маржу.
Фьючерсные сделки
обычно используются для
страхования-хеджирования от возможных
потерь в случае изменения рыночных цен при
заключении сделок на реальный товар. К
хеджированию
