Правовая природа дробных ценных бумаг
(отождествлять же процесс автоматического
слияния дробных ценных бумаг с процедурой
замены ценных бумаг вряд ли допустимо).
Какие характерные особенности акции и
инвестиционного пая создали предпосылки
для существования их в дробном виде?
Во-первых, бездокументарный характер
данных видов ценных бумаг.
Действительно, представить себе
классическую ценную бумагу, неделимость
прав из которой надежно защищена
физическими свойствами ее бумажного
носителя, в дробном варианте просто
невозможно. Вполне очевидно, что сама идея
дробной ценной бумаги могла возникнуть
лишь в недрах субъективно-правовой теории,
отождествляющей ценную бумагу с
удостоверяемыми ею правами: при таком
понимании существа ценной бумаги
оказывалось, что она (эта бумага), как и
отождествляемое с нею субъективное право, в
силу идеального характера последнего
делима до бесконечности и может быть сколь
угодно дробной.
К сожалению, при попытке
объяснить природу бездокументарной ценной
бумаги приверженцы субъективно-правовой
теории упустили из вида весьма
немаловажное обстоятельство (что в итоге и
привело к возникновению иллюзии о
возможности существования "дробных ценных
бумаг"): коль скоро бездокументарная ценная
бумага мыслится ими все же как ценная
бумага (пусть и с определенной спецификой,
обусловленной отсутствием бумажного
носителя), а не как совершенно отличная от
нее правовая конструкция, то и особенности
у бездокументарной ценной бумаги по
сравнению с классической должны быть
исключительно такими, которые подпадают
под понятие вынужденных отличий,
необходимо обусловленных особым (по
сравнению с классической бумагой) способом
фиксации (объективации) удостоверяемых
бездокументарной ценной бумагой прав.
Отсутствие же у бездокументарной ценной
бумаги бумажного носителя, который a priori
лишает классическую ценную бумагу
возможности быть делимой, ни в коей мере не
препятствует тому, чтобы рассматривать
бездокументарную ценную бумагу как
неделимую. Соответственно если мы хотим
видеть бездокументарную ценную бумагу
именно ценной бумагой, а не каким-либо иным
видом имущества, то ее должно признать
неделимой и не допускающей своего
существования в дробном виде.
Во-вторых,
долевой характер акции и инвестиционного
пая, удостоверяющих соответственно долю
участия в акционерном капитале и долю в
праве собственности на имущество ПИФа (ст. 25
ФЗ "Об акционерных обществах", абз. 5 ст. 2 ФЗ
"О рынке ценных бумаг", абз. 5 п. 1 ст. 14 ФЗ "Об
инвестиционных фондах").
Характерной
особенностью долевой ценной бумаги
является то, что она закрепляет за своим
владельцем не просто субъективные права, а
некую долю от общего объема прав,
распределяемого между множеством
кредиторов должника по ценной бумаге,
размер которой определяется отношением
данной ценной бумаги к общему количеству
таких же выпущенных ценных бумаг. Указанная
особенность долевой ценной бумаги
позволяет говорить о том, что помимо
функций, присущих всем ценным бумагам <*>,
она выполняет также дискреционную функцию,
т.е. помимо всего прочего выступает счетной
единицей, используемой для определения
объема удостоверяемых ею самой прав (а
иначе говоря, для установления
количественного параметра собственной
дискретности).
--------------------------------
<*> В числе таких функций - функции по
перераспределению цессионных рисков,
возникающих при передаче прав из бумаги,
функция по обособлению удостоверяемых
ценной бумагой прав в единый целостный
(неделимый) имущественный
актив.
Указанная специфическая черта
долевой ценной бумаги способствовала
появлению следующих взглядов <*>: коль
скоро объем прав, удостоверяемых такой
бумагой, определяется как некоторая часть
от общего объема прав, предоставляемых
одним выпуском данных бумаг, то, значит,
можно выпустить в оборот и часть прав,
удостоверяемых такой ценной бумагой, при
условии, что она (эта часть) будет
составлять пропорциональную долю от всех
прав, удостоверенных данной бумагой, т.е.,
иными словами, выпустить в оборот дробную
ценную бумагу.
--------------------------------
<*> Наиболее четко и последовательно
изложенных Д. Степановым (см. об этом:
Степанов Д. Вопросы теории и практики
эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и
право. 2002. N 3. С. 77 - 78), правда, применительно к
эмиссионным ценным бумагам, что весьма
неточно, ибо далеко не все эмиссионные
ценные бумаги являются долевыми.
Однако
совершенно очевидно, что подобные суждения
построены на неоправданно широком
толковании дискреционной функции долевой
ценной бумаги. Ученые, их разделяющие,
упускают из вида то обстоятельство, что
абсолютизация дискреционной функции
приводит к полному игнорированию иных
функций ценной бумаги, и в частности
функции по обособлению удостоверяемых
бумагой субъективных прав в единый
целостный имущественный актив. В итоге это
приводит к разрушению самого понятия
ценной бумаги как объекта гражданских прав
- ведь тогда ценная бумага рассматривается
исключительно как счетная единица, некий
инструмент, используемый лишь установления
степени управомоченности
кредитора-правообладателя <*>.
--------------------------------
<*> По мнению Д.
Степанова, именно из такого понимания
эмиссионных ценных бумаг - как "не более чем
идеальных оболочек, счетных единиц, на
которые разбивается комплекс прав,
заключаемых в эти ценные бумаги в рамках
одного выпуска", - исходит ныне действующий
ФЗ "О рынке ценных бумаг" (см.: Степанов Д.
Указ. соч. С. 77).
Мы полагаем, что если в
настоящий момент действительно назрела
экономическая или политическая
потребность в том, чтобы рассматривать
отдельные группы ценных бумаг как
финансовые инструменты, призванные
выполнять совершенно иные функции и
преследующие принципиально иные цели,
нежели остальные ценные бумаги, то для них,
пожалуй, стоит создать свою собственную
юридическую конструкцию, адекватно
отражающую их правовую природу, а не
загонять их в прокрустово ложе ценных бумаг
<*>.
--------------------------------
<*>
Справедливости ради заметим, что Д.
Степанов в вышеупомянутой своей работе
(кстати, очень высоко оцениваемой нами)
прямо говорит о параллельном существовании
(и соответственно, по сути, о разделении)
традиционного понятия ценной бумаги и
эмиссионной ценной бумаги (см.: Степанов Д.
Указ. соч. С. 80). На наш взгляд, уважаемому
коллеге в дополнение к сформулированным им
выводам нужно было рассмотреть еще и
вопрос: можно ли вообще квалифицировать
эмиссионную ценную бумагу (если
рассматривать ее как "не более чем
идеальную оболочку, счетную единицу") в
качестве именно ценной бумаги? Мы полагаем,
что ответ на данный вопрос должен быть
отрицательным.
Представляется также, что
при решении данной проблемы совершенно
недопустимо действовать в духе
сформировавшейся в последнее время
тенденции, когда новые экономические
инструменты <*>, правовая природа которых
не соответствует существу ценной бумаги,
провозглашаются таковой, после чего
начинается пересмотр самой теории ценных
бумаг, как, якобы, уже "не отображающей
современные экономические реалии" <**>.
При подведении итогов подобной ревизии
выясняется, что вместе с водой выплеснули и
ребенка: само изначальное понятие и
сущность ценной бумаги оказались
утраченными!
--------------------------------
<*>
Преимущественно заимствованные из-за
рубежа.
<**> Яркой иллюстрацией такой
тенденции является внедрение в российскую
правовую действительность под видом ценных
бумаг финансовых инструментов, известных
за рубежом, в частности в США, как securities
(например, того же инвестиционного пая). При
этом совершенно игнорируется то
обстоятельство, что "ценная бумага" и "securities"
- совершенно различные юридические
конструкции, не совпадающие друг с другом
ни по своей правовой природе, ни по
существенным признакам, ни по целям, ни по
функциям (даже простое знакомство с
основами теории ценных бумаг и теории securities
позволяет убедиться в том, что совпадения
отдельных видов ценных бумаг и securities носят
случайный характер). В этой связи
утверждения наподобие: "Ценная бумага в
России - то же, что и security за рубежом" - должны
восприниматься как не более чем спекуляции,
основанные то ли на непонимании самой сути
обсуждаемого предмета, то ли на желании во
что бы то ни стало оправдать свою точку
зрения, даже ценой введения читателя в
заблуждение.
В этой связи нам остается
лишь заметить, что дробные ценные бумаги -
скорее не "части ценной бумаги", а осколки
самого векового института ценных бумаг,
вдребезги разбитого (а точнее - пока еще
разрушаемого) неосторожным
нормотворчеством, не опирающимся на теорию
гражданского права.
ССЫЛКИ НА ПРАВОВЫЕ
АКТЫ
ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 29.11.2001 N
156-ФЗ
"ОБ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДАХ"
(принят ГД ФС РФ 11.10.2001)
ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН
от 22.04.1996 N 39-ФЗ
"О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ"
(принят ГД ФС РФ 20.03.1996)
ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН
от 26.12.1995 N 208-ФЗ
"ОБ АКЦИОНЕРНЫХ
ОБЩЕСТВАХ"
(принят ГД ФС РФ
24.11.1995)
"ГРАЖДАНСКИЙ КОДЕКС РОССИЙСКОЙ
ФЕДЕРАЦИИ (ЧАСТЬ ПЕРВАЯ)" от 30.11.1994 N 51-ФЗ
(принят ГД ФС РФ 21.10.1994)
ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ
РФ от 07.06.2002 N 20/пс
"ОБ УЧЕТЕ ПРАВ НА
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПАИ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ФОНДОВ"
(вместе с "ПОЛОЖЕНИЕМ О ПОРЯДКЕ
ВЕДЕНИЯ РЕЕСТРА ВЛАДЕЛЬЦЕВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПАЕВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ФОНДОВ")
ПОСТАНОВЛЕНИЕ ФКЦБ РФ от 02.10.1997 N
27
"ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛОЖЕНИЯ О ВЕДЕНИИ
РЕЕСТРА ВЛАДЕЛЬЦЕВ ИМЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ"
Юрист, N 7, 2004
