Инвестор: понятие, статус, деятельность
А.В. МАЙФАТ
А.В. Майфат, кандидат
юридических наук, доцент, докторант
УрГЮА.
Понятие инвестора, его правовой
статус. Инвестор - это участник
инвестирования. Под инвестированием мы
понимаем процесс передачи, вложения
различного рода субъектами (инвесторами)
материальных благ в деятельность
организатора инвестирования с целью
получения ими в будущем материальной
выгоды, дохода, который целиком зависит от
усилий организатора инвестирования <*>.
Таким образом, для инвестора целью участия
в инвестировании является получение
материальной выгоды, прирост имущества,
иными словами - "доходность".
--------------------------------
<*> Субъекты,
осуществляющие вложения, в нормативных
актах и специальной литературе именуются
по-разному: инвесторы, вкладчики, дольщики и
т.д. Так, в соответствии с Федеральным
законом от 09.07.1999 N 160-ФЗ "Об иностранных
инвестициях в Российской Федерации"
иностранные инвесторы определяются как
иностранные юридические и физические лица,
а также организации, не являющиеся
юридическими лицами, которые вправе
осуществлять инвестиции на территории
Российской Федерации.
Инвестиции
передаются в собственность (хозяйственное
ведение, оперативное управление)
организатора инвестирования. Они могут
быть использованы для формирования
имущества хозяйственного общества в виде
уставного, складочного капитала, для
получения оборотных средств, необходимых
для деятельности организатора
инвестирования. Не являются
инвестированием приобретение
недвижимости, валюты и иные способы
сбережения, поскольку здесь интерес
реализуется в рамках абсолютных отношений.
Как верно подчеркивается в литературе,
"инвестор становится инвестором лишь тогда,
когда он размещает капитал в производство
как средство получения им дохода" <*>.
--------------------------------
<*> Селютина Н.Г.
Инвестиции и рынок финансовых услуг:
проблемы законодательного регулирования //
Журнал российского права. 2003. N 2. С.
36.
Поскольку доход может быть получен от
осуществления предпринимательской или
иной деятельности организатора
инвестирования, то инвестор не имеет
юридической и фактической возможности
осуществлять использование переданного
имущества для получения выгоды (прибыли,
дохода). В литературе такое состояние
называют "рыночной зависимостью", т.е.
получением дохода или иной экономической
выгоды с использованием другого лица <*>.
Это является еще одним признаком
инвестирования.
--------------------------------
<*> См.: Дедов Д.И. Конфликт интересов. М.,
2004. С. 65.
Как справедливо отмечает Г.В.
Цепов, "контроль за целевым распоряжением
средств - это право инвестора, но не
составляющая его статуса" <*>. При этом
вряд ли справедливо утверждение, что такое
право всегда присутствует у инвестора. В
большинстве случаев инвестор реально лишен
возможности не только права участия в
использовании инвестиций, но и права
контроля за деятельностью организатора.
Значит, наличие права контроля, а тем более
обязанности целевого использования, не
является признаком, характеризующим
субъекта гражданского оборота как
инвестора.
--------------------------------
<*>
Цепов Г.В. Инвестиции в строительство:
проблемы гражданско-правового
регулирования // Юрид. мир. 2001. N 7. С. 43.
В
литературе иногда происходит
отождествление фигуры инвестора и
предпринимателя. Так, по мнению В.А. Бублика,
инвесторами являются только те, "кто
реально участвует в производственном
процессе использования инвестиций либо
обеспечивает их целевое применение, в силу
чего он вправе принимать участие в
прибылях, полученных от использования
инвестиций" <*>. Очевидно, такое понятие
основано на нормах Закона РСФСР от 26.06.1991 N
1488-1 "Об инвестиционной деятельности" (в ред.
от 10.01.2003; далее - Закон об инвестиционной
деятельности), где инвестором признается
лицо (субъект инвестиционной деятельности),
осуществляющее вложение собственных,
заемных или привлеченных средств в форме
инвестиций и обеспечивающее их целевое
использование. Проводя различие между
инвестором и заимодавцем (вкладчиком), В.А.
Бублик подчеркивает: "Если заимодавец,
предоставляя денежное вложение, ожидает
его возврата с процентами, то инвестор
(предприниматель), вложив в производство не
только деньги, но и иное имущество,
участвует в управлении производством...
несет всю ответственность за результаты
деятельности и разделяет все риски,
связанные с использованием инвестиций"
<**>. Можно согласиться с тем, что
предприниматель отвечает перед будущими
поколениями за результаты своей
деятельности. Однако последнее не имеет
ничего общего с категорией
гражданско-правовой ответственности, а
несет скорее общегуманитарную нагрузку.
--------------------------------
<*> Бублик В.А.
Гражданско-правовое регулирование
внешнеэкономической деятельности в
Российской Федерации: проблемы теории,
законодательства и правоприменения.
Екатеринбург, 1999. С. 124.
<**> Он же.
Гражданско-правовое регулирование
предпринимательства с долевым участием
иностранных инвестиций на территории
Российской Федерации. Екатеринбург, 1999. С.
13.
Очевидно, что инвестор вправе получать
часть прибыли не в силу факта участия в ее
создании, а в силу наличия соответствующего
правоотношения между ним и лицом,
получившим инвестиции. Именно наличие
правовой связи и обеспечивает ему
возможность требовать соответствующих
выплат (получать иные материальные блага).
Более того, субъект, имеющий правовую
возможность участвовать в реализации
инвестиций, а значит, и в получении
(создании) дохода от их использования
непосредственно или через управление
юридическим лицом (обладатель контрольного
пакета акций и т.д.), не является инвестором,
поскольку в его деятельности отсутствует
"внутренний" риск. Представляется, что это
центральный элемент в понятии
инвестирования. Лицо, вкладывающее
средства, может рассчитывать на
дополнительную правовую защиту только в
том случае, если оно само не имеет
возможности участвовать в процессе
создания дохода.
Инвесторы имеют
отличный от иных субъектов гражданского
оборота риск - риск потери инвестиций,
поскольку у них нет правовой возможности
непосредственно участвовать в процессе
использования вложенных средств и их
ожидания зависят от честности и
компетентности других лиц. Такие риски
можно определить как "внутренние" - в
отличие от рисков "внешних", к которым
относятся риски, являющиеся следствием
макроэкономических изменений (смена
законодательства, политического режима) и
оказывающие влияние не только на
инвесторов, но и на иных субъектов
гражданского оборота.
Следует указать,
что не являются инвесторами и лица, которые
хотя и не имеют возможности участвовать в
процессе использования переданных средств,
но передали имущество в собственность
юридического лица с иной целью, нежели
получение дохода. Это относится к
участникам потребительских кооперативов и
иных некоммерческих организаций.
Таким
образом, инвестор - это субъект, передающий
имущество (инвестиции) в собственность
другого лица с целью получения в будущем
материальной выгоды (дохода), которая может
быть создана в результате
предпринимательской или иной деятельности
получившего имущество субъекта (или
связанных с ним третьих лиц), и не имеющий
правовой возможности участвовать в
процессе использования инвестиций и
получения дохода <*>. Следовательно,
особый правовой режим инвестирования
необходим именно инвесторам, а не просто
субъектам, использующим свои средства в
предпринимательской деятельности.
--------------------------------
<*> См.: Майфат А.В.
Ценные бумаги: сравнительный анализ
понятий в правовых системах России и США //
Государство и право. 1997. N 1.
Таким образом,
инвестор является субъектом с особым
правовым статусом. С одной стороны, он не
является предпринимателем, но его статус
отличается и от обычного субъекта
гражданского оборота, поскольку он
опосредованно участвует в
предпринимательской деятельности
организатора инвестирования и должен
принимать на себя часть рисков, связанных с
такой деятельностью. С другой стороны,
инвестор не является потребителем.
Соответственно, представляется ошибочным
решение законодателя распространить на
инвесторов правовой режим, используемый
для отношений на потребительском рынке, как
это сделано в Федеральном законе от 30.12.2004 N
214-ФЗ "Об участии в долевом строительстве
многоквартирных домов и иных объектов
недвижимости и о внесении изменений в
некоторые законодательные акты Российской
Федерации".
Инвестиционная
деятельность. Термин "инвестиционная
деятельность" часто встречается как в
нормативных актах, так и в литературе.
Вместе с тем вопрос о сущности и содержании
этого явления остается открытым и требует
дальнейшего исследования. Требуется ответ
и на вопрос о том, кто осуществляет
инвестиционную деятельность - сам инвестор
либо организаторы, привлекающие
инвестиции.
Закон об инвестиционной
деятельности определяет эту деятельность
как вложение инвестиций, или
инвестирование, и совокупность
практических действий по реализации
инвестиций (ст. 1). В данном случае
инвестиционная деятельность понимается
именно как совокупность инвестирования и
действий по использованию инвестированных
средств. В Федеральном законе от 29.10.1998 N
164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" (в ред.
от 18.07.2005) лизинговая деятельность
определяется как вид инвестиционной
деятельности по приобретению имущества и
передаче его в лизинг. Исходя из этого можно
утверждать, что на сегодня отсутствует
единая нормативная дефиниция понятия
"инвестиционная деятельность".
В
литературе, в том числе экономической,
инвестиционная деятельность также
определяется по-разному. Так, Е.В. Михайлов и
Ю.В. Рожков рассматривают ее как цепочку
взаимодействий: ресурсы (блага ценности) -
вложения (затраты) - прирост капитальных
стоимостей - получение дохода <*>. По
существу в данном случае происходит
отождествление производства материальных
благ и инвестиционной деятельности, и
поэтому вряд ли такое определение может
быть признано полным.
--------------------------------
<*> См.: Михайлов
Е.В., Рожков Ю.В. Финансово-кредитные методы
регулирования инвестиционных рынков. Л., 1991.
С. 12.
Ряд правоведов понимает
инвестиционную деятельность как
совокупность действий по вложению и
реализации инвестиций. Таково, например,
мнение В.А. Бублика, который отмечает, что
под инвестиционной деятельностью "следует
признавать деятельность... инвесторов,
связанную с вложением и долгосрочным
использованием... инвестиций" <*>. Другие
авторы, говоря об инвестиционной
деятельности, напротив, ограничиваются
только процессом вложения (инвестирования).
В частности, Н.И. Клейн понимает ее как
"деятельность, направленную на размещение...
денежных и иных имущественных средств с
целью получения прибыли" <**>. Нетрудно
заметить, что в литературе термины
"инвестиционный процесс" и "инвестиционная
деятельность" часто используются как
синонимы. Таким образом, можно сказать, что
ни в законодательстве, ни в литературе не
проводится различий между вложениями
инвестиций (инвестированием) и
деятельностью по реализации полученных
средств.
--------------------------------
<*>
Бублик В.А. Гражданско-правовое
регулирование внешнеэкономической
деятельности... С. 128.
<**>
Предпринимательское право: Курс лекций /
Под ред. Н.И. Клейна. М., 1993. С. 143.
Как было
отмечено ранее, полученное в виде
инвестиций имущество поступает в
собственность организатора, "растворяется"
среди иного имущества эмитента и далее
используется в его обычной деятельности.
Правовой режим использования полученных
инвестиций является составной частью
правового режима той деятельности, которой
занимается получивший инвестиции субъект:
производственной, торговой, строительной и
т.д. Значит, использование полученных
инвестиций не относится к инвестированию, и
деятельность по их использованию не
является инвестиционной. Поскольку
организатор в процессе инвестирования не
осуществляет самостоятельной деятельности
с полученными инвестициями, нельзя
говорить о том, что он осуществляет
инвестиционную деятельность.
Инвестор,
по общему правилу, не является
предпринимателем. Участник компании,
который не является учредителем и не
участвует непосредственно в управлении
компанией, не может быть признан
предпринимателем. Деятельность - это
совокупность отдельных действий,
периодически совершаемых каким-либо
субъектом (действие является единицей
деятельности). Инвестиционная
деятельность, как любой другой вид
предпринимательской деятельности, должна
обладать теми признаками, которые указаны в
ст. 2 Гражданского кодекса РФ. Как правило,
инвестор, совершая вложения в деятельность
организатора (например, физическое лицо,
приобретающее акции), не осуществляет
деятельности, поскольку его действия не
носят систематического характера. В той же
мере это относится и к участникам долевого
строительства и другим инвесторам. Значит,
по общему правилу инвесторы не
осуществляют инвестиционной
деятельности.
В то же время действия по
инвестированию могут носить
систематический характер и составлять
предмет деятельности юридического лица.
Думается, что инвестиционную деятельность
можно определить как деятельность по
систематическому вложению имущества в
деятельность другого лица с целью
извлечения прибыли. Осуществляют такую
деятельность коммерческие банки,
управляющие компании инвестиционных
фондов и ряд иных субъектов - так называемые
коллективные инвесторы.
Субъекты
инвестиционной деятельности. Для
обозначения субъектов, осуществляющих
инвестиционную деятельность, в литературе
используется термин "коллективные
инвесторы" (или "институциональные
инвесторы") <*>. Их определяют как
финансовые институты, привлекающие
средства большого числа инвесторов для
объединения их в единый денежный пул с
последующим размещением на рынке ценных
бумаг и (или) инвестированием в объекты
недвижимости <**>. Такое понимание роли и
места коллективных инвесторов находит и
нормативное закрепление. Так, ст. 2
Федерального закона от 07.05.1998 N 75-ФЗ "О
негосударственных пенсионных фондах" (в
ред. от 09.05.2005) определяет, что деятельность
фонда по негосударственному пенсионному
обеспечению включает в себя
аккумулирование пенсионных взносов,
размещение и организацию размещения
пенсионных резервов, учет пенсионных
обязательств фонда, назначение и выплату
негосударственных пенсий участникам фонда.
В свою очередь акционерный инвестиционный
фонд определяется в ст. 2 Федерального
закона от 29.11.2001 N 156-ФЗ "Об инвестиционных
фондах" (в ред. от 29.06.2004) как акционерное
общество, исключительным предметом
деятельности которого является
инвестирование имущества в ценные бумаги и
иные объекты, определенные Законом.
--------------------------------
<*> См.: Инвестиции:
Учеб. / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова,
В.А. Лялина. М.,
