Зарубежные инвесторы сократили реализацию рублевых активов на фоне роста нефтяных котировок и возобновили инвестирование в российский фондовый рынок. Об этом свидетельствуют данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), подтверждая, что интерес нерезидентов к российским активам повысился после двухмесячного перерыва.
Статистика говорит о том, что на прошлой неделе нетто-приток от зарубежных инвесторов составил порядка двух миллионов долларов, пишет «Ъ». Впервые с начала лета 2017 года размер инвестиций превысил размер вывода средств. За предшествующие семь недель нерезиденты вывели около 700 млн рублей, подсчитали в EPFR.
Аналитики выяснили, что приток средств ориентирован на страновые и региональные фонды. Впрочем, позитивные тенденции, возникшие в результате увеличения цен на нефть и позитивной риторики ФРС США, постепенно себя исчерпывают; это может привести к сокращению спроса на российские рублевые активы, предупреждают эксперты.
По Вашему мнению, сохранится ли тренд на приток зарубежных инвестиций в российские активы на ближайшие месяцы? Что может этому поспособствовать?
На вопрос «сохранится ли тренд на приток зарубежных активов в российские финансовые инструменты» можно ответить с точки зрения нескольких факторов. С одной стороны, очередной пакет санкций от США выглядит негативным моментом, но учитывая товарооборот между РФ и Штатами, не имеет критического влияния. Здесь внимание больше на то: отреагирует ли Европа введением дополнительных санкций.
Позитивным фактором стали сильные отчёты: отчитывались X5Retail Group (чистая прибыль +30.1%), Ростелеком (с приростом на 34%), ожидается отчёт по Роснефти (лучше, чем во втором полугодии), отчитался Сбербанк с чистой прибылью по РСБУ за 7 месяцев 2017-го года 372.8 млрд. руб. в том числе за июль 55.9 млрд. руб., что больше чем в аналогичном периоде 2016-го года (прибыль составляла 45.6 млрд. руб., а за 7 месяцев прошлого года 275 млрд. руб.)
Увеличение товарооборота с Китаем до 31 млрд. долларов США, ставший на 37% больше за первые пять месяцев 2017-го года, также фактор, который будет поддерживать заинтересованность зарубежных активов. По сути, в нестабильной геополитической ситуации с Западом, диверсификация на Восток достаточно грамотный шаг, снижающий западную зависимость.
Но ключевым фактором всё же будет выступать нефть, так как корреляционные взаимосвязи остаются достаточно плотными. Закрепление выше 53 может оказать существенную поддержку и российской валюте, и российским фондовым индексам. Технически по индексу РТС выше района 100000-101000 вероятность роста выше.
По Вашему мнению, сохранится ли тренд на приток зарубежных инвестиций в российские активы на ближайшие месяцы? Что может этому поспособствовать?
Испытывать оптимизм от данных по якобы массовому возврату средств нерезидентов на российский рынок пока не стоит. Нетто-приток в $2 млн после оттока в $700 – это мизерные показатели, ни о чем пока не свидетельствующие. Более того, если оценивать долю России в общем притоке средств на ЕМ, составившем за прошлую неделю около $2,2 млрд, то становится понятно, что подобные колебания не выходят за пределы погрешностей и «шумовой составляющей». Это всего 0,09% от общего прироста инвестиций в развивающиеся рынки. Может ли эта динамика служить сигналом к перелому тренда? Нет, сигналом не может. Но если в течение нескольких последующих недель, а более-менее обоснованные выводы можно давать примерно по истечении месяца, мы увидим, что тенденция к притоку средств иностранных инвесторов на отечественный рынок стабильно сохраняется, то можно будет сказать, что прошедшая неделя явилась началом перелома тренда. Пока же выводы делать еще рано – есть слишком много факторов, способных негативно повлиять на настроения зарубежных инвесторов в отношении России даже в самое ближайшее время. Среди которых стоит выделить дальнейшее обострение взаимоотношений США и России, агрессивная риторика, сопровождающаяся введением последнего пакета санкций, угрозы новых санкций в дальнейшем, «дипломатическая война», негативные последствия для российских экспортеров энергоресурсов от введенных санкций, проблемы с «Северным потоком – 2», давление со стороны США на европейских партнеров в части смещения их приоритетов в импорте энергоресурсов с российского газа на американский СПГ и т.д. Кроме того, существенным фактором является и то, что страны БРИКС выглядят не менее привлекательными с точки зрения инвестиций, неся в себе при этом заметно меньшие риски попадания под санкции или заградительные пошлины со стороны запада. К тому же снижавшаяся последнее время ключевая ставка ЦБ РФ понизила и привлекательность операций carry trade, что так же сказывается на перспективах быстрого возвращения денег нерезидентов в Россию. Что же касается цен нефть, то глобальных причин для продолжения роста такими же темпами, какие мы наблюдали последние недели, мы не видим. Локальные периоды роста цен были вызваны отчетами о периодически сокращавшихся запасах сырой нефти в США, но эта тенденция не носила стабильного характера и заметно менялась от недели к неделе. Данный параметр слишком краткосрочный, чтобы на основании него можно было строить прогнозы на длительные периоды, в то время как о стабильном притоке денежных средств в экономику страны имеет смысл судить как раз на достаточно протяженных промежутках времени. Пока можно лишь надеяться на то, что цены на углеводороды какое-то время продержатся на достигнутых уровнях, что будет уже хорошо для российской экономики. Но увеличивающиеся объемы мировой добычи за счет возросшей активности Ливии и Нигерии не дают повода для чрезмерной уверенности в этом – возможно, мы скоро станем свидетелями очередных рекордов мировых объемов добычи нефти, что негативно скажется на её цене.
По Вашему мнению, сохранится ли тренд на приток зарубежных инвестиций в российские активы на ближайшие месяцы? Что может этому поспособствовать?
Особо веских поводов вкладываться в рынок российских акций у зарубежных фондов как не было, так, на мой взгляд, не появилось и теперь: они интересуются больше облигациями, но не акциями. То есть они готовы и хотят нам денег дать взаймы и под проценты, причём под гарантированные и заранее известные суммы выплат - так как и вложенные деньги, и свои проценты поквартально или раз в полгода-год, они будут получать вне зависимости от финансовых результатов деятельности компаний и макроэкономики страны в целом. Но те же самые инвесторы вовсе не горят желанием завязываться в России на игру с биржевыми котировками акций и производных инструментов - где можно получить вполне как прибыль, так же и убыток. Среди тех, кто занимается инвестициями в финансовую среду нашей рублёвой зоны, большинство интересуется покупкой облигаций, то есть бумаг с заведомо гарантированным процентом купонного дохода.
В конце 2016 - начале 2017 сюда пришёл вполне определённый пул инвесторов: они размещали средства одновременно не только в российские рисковые активы, но и на других развивающихся рынках - просто потому, что рассчитывали: российский фондовый, как и почти все другие биржевые площадки, подхватит мощное Трамп-ралли из Америки. Однако в этом плане наш рынок как раз совершенно и не оправдал возложенных на него ожиданий, быстро скис, несмотря даже на существенный подъём нефтяных цен с конца ноября. Большинство других рынков дали прибыль, но на наших биржах её было слишком мало, инвесторы ушли, и возвращаться не торопятся.
Эпизодический рост, разумеется, будет, как и небольшие сравнительно пока приливы капитала, но в целом наш рынок останется, полагаю, на паузе - до того момента, когда ставки на рост котировок акций окажутся подтверждены, наконец-то, фундаментом чисто экономического порядка. То есть, темпами роста ВВП, производства, диверсификации и переориентации экономики с чисто сырьевой модели на более технологически ориентированную и современную, а значит, и ростом прибыли компаний, отражённым в отчётности на протяжении хотя бы 2-3 кварталов. Тогда деньги придут на наш фондовый рынок и будет реально расти капитализация компаний.
По модели предполагаемого "пузыря" для инвестиций с коротким и средним горизонтом в мире есть и так большой выбор. Много таких мест, где этот "пузырь" надувается куда охотнее: причём не только в развивающихся рынках, но и те же американские индексы бьют рекорд за рекордом, а на очереди, видимо, японский фондовый, другие азиатские площадки, ранее успевшие уже пережить приличные коррекции. С инвестициями же на российские площадки инвесторы убедились, что они пока очень инерционные на фазе роста, и в то же время много опасений, что их сильнее рикошетом болезненно заденет любая будущая коррекция, которая рано или поздно случится на западных рынках.
Международные инвесторы подметили, им это показал опыт последних 2 лет, что даже при хорошем отскоке нефти с низов наш фондовый особо сильно не растёт, поэтому в него и не приходят толком деньги. Интересующиеся же вложениями не в финансовый, а в реальный производственный сектор скорее склонны создавать совместные проекты предприятий-производств и интернациональных производственных цепочек - с внятной перспективой эффективного контроля со стороны инвестора за всем бизнес-процессом и технологиями, с последующим долевым разделом совместно нажитой прибыли и с доступом к приемлемым ценам на добытое сырьё или же на другой конечный или промежуточный продукт производства.
Зарубежные инвесторы охотно будут вкладываться и дальше, хоть уже и в меньших объёмах - в гособлигации и облигации больших государственных и квазигосударственных, системообразующих компаний, и этот тренд в данных EFPR не учитывается, но он не иссякает, он продолжится. Только с начала 2017 года, не говоря о 2016 годе, и только лишь Минфин разместил рублёвых бумаг (считая в валютном эквиваленте) более чем на $10 млрд. Все мы помним и успех размещения евробондов на сумму в $3 млрд. Отток денег из гарантированных российских активов по-прежнему незначительный в процентном отношении: "застолбив" за собой высокую доходность несколько ранее, да ещё и обменяв для этого доллары и евро на рубли по гораздо более высокому курсу, западные и азиатские инвесторы не будут торопиться покидать эту гавань. Ушли немногие, кого смогли отпугнуть накаляющиеся вновь противоречия между Россией и Америкой, но большинство осталось, понимая: дальше разговоров о возможном запрете на покупки российских облигаций дело не двинется. Хотя бы потому, что и Россия держит американских казначеек почти на $110 млрд в составе резервов ЦБ, а значит попытка спровоцировать продажи облигаций - оружие обоюдоострое. И даже при нынешней разнице процентных ставок по облигациям Минфина (около 8% для 10-леток) и западных казначейств (от 2.2% в США до 0.5% в Европе), и при нынешнем курсе доллара в 60 рублей - им есть смысл размещаться под гарантированный процент в наши бумаги, ибо других вариантов столь же выгодного размещения без очевидных страновых рисков у них немного. И рост процентных ставок в США откладывается на неопределённый срок, а другие банки намерены ужесточать политику, но очень медленно и постепенно, в горизонте от 2-3 лет. Поэтому в облигациях инвесторы придерживаются старой проверенной тактики "покупай и держи".
Другая, совершенно противоположная ситуация складывается, когда речь идёт не о гарантированных выплатах, а о рисковых активах - а фондовый рынок всегда есть баланс между расчётом на приличный куш, но также и с немалым риском просадки активов на длительное время, либо с риском обесценивающей вложенные деньги стагнации - попросту, той болтанки цен почти на ровном месте, с малыми подъёмами и спадами, которая у нас как раз и наблюдается.