Доходность вложений в рублевые облигации в I квартале достигла 7–11%. Таким образом этот инструмент стал лучшей инвестиционной идеей, в то время как валютные вложения и акции нефтяных компаний разочаровали инвесторов.
За I квартал котировки государственных рублевых облигаций (ОФЗ) в зависимости от серии выросли на 0,1–3,9%, а их доходность снизилась на 20–40 базисных пунктов. Спрос на госбумаги во многом обеспечили иностранные участники — игроки в carry trade.
За январь-март ОФЗ с учетом выплаченных купонов принесли до 6% прибыли (в среднем — 2,8%), а надежные корпоративные облигации — до 7% (в среднем — 2,9–3,1%).
В то же время самые выгодные долларовые депозиты, открытые в начале года, в рублевом эквиваленте принесли почти 6,6% убытка, а евровые — 4,9%. Лучшие же рублевые депозиты принесли вкладчикам до 2,44% дохода.
Слабеющий доллар не дал инвесторам с рублями заработать на драгоценных металлах, вложения в них также оказались убыточными. Разочаровали инвесторов и акции нефтегазовых компаний, подешевевшие в среднем на 15%.
Я считаю, что всё дело в так называемом "carry trade". По данным ЦБ РФ начиная с 2016 года доля нерезидентов на рынке ОФЗ стала неуклонно расти и достигла более 28% в феврале 2017 к номинальному объёму в общей сумме около 25 млрд. долларов США. Такой показатель был только в мае 2013 года. Операции "сarry trade" не относятся к долгосрочным инвестициям, и в случае с РФ не попадают в реальный сектор экономики, а помогают Минфину лишь закрывать дефицит бюджета. Стоит заметить,что высокие ставки по купонам ОФЗ, выплачиваемые Минфином, также оплачиваются из бюджета. За тот же период приток капитала в РФ на рынок акций и корпоративных облигаций практически приостановился. Вопрос, как долго иностранным "горячим деньгам" удастся зарабатывать на разнице в процентных ставках по облигациям и на снижении курса доллара к рублю, не может быть постоянно открытым. Не все успеют сохранить текущие доходности. И это не радует.
Внутриквартальная прибыль - это достаточно короткий промежуток времени. Её получили только те, кто зафискировал свои результаты. Нет причин утверждать, что прибыль выводится и сохраняется в рублях.
Центральный банк дал понять, что планирует очень медленно и постепенно снижать учётную ставку, сохраняя прибыльность вложений в рубль на долгий период. Но, с течением времени растёт риск дисбаланса и пузырей, которые неизбежны, когда один актив отрывается от всех остальных и плохо реагирует на рыночные факторы.
Правительство и ЦБ излишне увлеклись монетарными методами и создали интересный прецедент рубля, который несмотря на прекрасные результаты вызывает тревогу и неуверенность.
Для рядового потребителя цены в рублях по-прежнему растут и курс никак не влияет на повседневные расходы.