Золото. На наш взгляд, золото сохранит свою инвестиционную привлекательность и в 2021 году. Этому будет способствовать поступательное восстановление спроса на золото со стороны ювелирной отрасли и технологического сектора. При этом вклад ювелирной промышленности в прирост спроса будет более существенным за счет высокой доли этого сегмента в совокупном спросе на драгметалл и эффекта низкой базы. Кроме того, на высоком уровне будет сохраняться инвестиционный спрос на золото ввиду потребности инвесторов в хеджировании рисков и защите сбережений от обесценивания в условиях низких процентных ставок. В то же время, спрос на золото со стороны центральных банков, вероятно, будет нестабилен в первой половине 2021 года, поскольку ряд регуляторов могут прибегнуть к продажам драгметалла с целью стимулирования посткризисного восстановления экономик своих стран. В дальнейшем по мере нормализации ситуации в мировой экономике центральные банки вернут себе роль крупнейших нетто-покупателей золота. С учетом обозначенных выше факторов, мы установили целевую цену по золоту на 2021 год на уровне $2300 за тройскую унцию.
Китай. Мы считаем перспективным вложением китайский рынок акций. Китай финансово легче остальных перенес эпидемию, и может показать темпы роста ВВП на 2% по итогам кризисного 2020 года. Экономисты прогнозируют ускорение экономики в текущем году – по их прогнозам, ВВП может расшириться на 8%. Регуляторы сохраняют ультрамягкую денежную политику, что всегда позитивно для акций, и последняя статистика по инфляции, отразившая очень низкие темпы роста цен, поддерживает нашу гипотезу о сохранении текущего направления КДП. Мы видим активный приток средств в китайские акции в последнее время. Китай становится мировым технологическим и финансовым хабом, несмотря на противодействие со стороны США. Три основные китайские биржи - Шанхайская, Гонгконгская и Шэньчжэньская – заняли в прошлом году второе место по размещениям после американских площадок, а китайские ИТ-компании присутствовали среди 5 крупнейших размещений 2020 года. Хайтек-компании возглавляют восстановление индексов, и мы считаем, что на фоне рекордно низких процентных ставок китайские «единороги» будут давать инвесторам возможности для роста портфелей.
Ставку на китайский рынок можно сделать через биржевые фонды ETFs или нашу стратегию CN. Проснувшийся дракон.
«РусГидро». В российской электроэнергетике нашим фаворитом остается компания «РусГидро», которая, вполне возможно, станет единственной генкомпанией, которая покажет рост прибыли по итогам кризисного 2020 года. Мы ожидаем выхода прибыли на рекордные уровни порядка 55 млрд руб., что позволит выплатить дивиденд 0,0634 на акцию. Это на 78% больше, чем в прошлом году, и предлагает текущую доходность около 8%. На мой взгляд, ожидания роста прибыли и дивидендов еще не отражены в текущей капитализации. В долгосрочном плане мы считаем компанию устойчивой. Эмитент завершил строительство 4 приоритетных инвест-проектов в ДФО, которые выступали социальной нагрузкой со стороны правительства и приносили компании убытки в последние годы. Компания также смогла добиться улучшения тарифов для ТЭС на Дальнем Востоке. Наша целевая цена на сентябрь 2021 года 1,09 руб. предполагает доходность 35%.
Из инвалютных инструментов интересен долларовый «вечный» евробонд ВТБ с купоном 9,5%. Если рубль за квартал не обесценится более чем на 10%, то с учетом всех налогов (на купон и валютную переоценку) можно обогнать долларовый депозит.
Из рублевых – налогообложение ОФЗ и всех остальных облигаций с этого года выровнялось, поэтому можно рекомендовать выпуски качественных российских корпораций (например, выпуск «Газпрома» с погашением в мае 2025 г. и купоном 5,7% годовых). Это позволит заработать чуть выше депозита в надежном банке.
Важно то, что облигационный рынок позволяет захеджироваться от наступления каких-то негативных событий. Процесс снижения процентных ставок практически подошел к концу, и для того, чтобы застраховаться от роста процентных ставок в экономике покупаем ОФЗ с переменным купоном (например, серии 24021). Ждем роста инфляции – покупаем ОФЗ-ИН (серии 52003).
В числе наиболее привлекательных компаний потребительского сектора, которые находятся у нас в покрытии, мы выделяем Procter & Gamble, а также Home Depot.
Procter & Gamble является одним из лидеров мирового рынка потребительских товаров, и за последние полгода бумаги компании принесли инвесторам доходность в размере 10%. На фоне пандемии коронавируса и вынужденной самоизоляции заметно увеличился спрос на продукцию компании, особенно на чистящие средства, туалетную бумагу и средства гигиены, что положительно отразилось на ее финансовых результатах. При этом ожидается, что чистая прибыль в 2022 фискальном году составит около $15,3 млрд по сравнению с прогнозируемыми на текущий финансовый год $14,5 млрд. Наша целевая цена по бумагам P&G на октябрь 2021 года составляет $175,14 на акцию, что эквивалентно 27,8%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.
Среди ключевых факторов привлекательности компании Home Depot, являющейся крупнейшим в США владельцем сети розничных магазинов, реализующих товары и инструменты для дома, строительства и улучшения жилья, можно отметить следующее: успешные цифровые и логистические стратегии, растущую клиентскую базу, заметное увеличение онлайн-продаж в период пандемии, возросшую необходимость в ремонте жилья на фоне вынужденной самоизоляции, а также увеличение продаж домов на вторичном рынке жилья, которое наблюдается в последнее время. Наша целевая цена по бумагам Home Depot на декабрь 2021 года установлена на уровне $351,3 на акцию, что соответствует 27%-ному потенциалу роста от текущих уровней.
Нефть. Целевая оценка компании «Лукойл» составляет 6446 руб. Цена на акцию с момента рекомендации значительно укрепилась. Потенциал роста 12% с текущей цены сохраняется. Компания отличается от многих других российских нефтегазовых компаний тем, что у нее очень маленький чистый долг, который ближайшие несколько лет находится у около нулевых отметок или даже отрицательный. У компании очень сильная нефтепереработка, доля выручки которой составляет более 75% за 2019 г. Выход светлых углеводородов на собственных НПЗ составляет 72,6%, что говорит о глубокой степени переработки сырой нефти. У Лукойла очень хорошая страновая диверсификация, наличие НПЗ в Европе дает возможность компании поставлять нефтехимию там, где цена нетбэка выше. Крупные погашения по имеющимся кредитам в основном приходятся на 2023-2026 гг. Компания стабильно платит дивиденды и выкупает собственные акции, направляя на эти цели 100% свободного денежного потока.
Металлургия. Мы рекомендуем «Покупать» акции ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» с целевой ценой 77,1 руб. Потенциал роста в перспективе 12 месяцев составляет 33,7%.
Металлургическая отрасль вступила в фазу циклического роста, поддержанного в РФ реализацией инфраструктурных проектов. Ориентированный преимущественно на внутренний рынок, ММК будет одним из бенефициаров этого подъема. Мы ожидаем значительного роста производственных и финансовых показателей ММК с 2021 года. ММК поддерживает высокую загрузку производственных мощностей, осуществляет их модернизацию, имеет в портфеле большую долю продукции с высокой добавленной стоимостью. ММК реализует стратегию развития, нацеленную на нацеленную на увеличение акционерной стоимости. Эмитент несколько лет входит в число компаний с самой высокой доходностью акций за последние несколько лет. В предыдущие 2 года годовая дивидендная доходность превышала 12%. Актуальная дивидендная политика ММК предполагает распределение на дивиденды до 100% FCF. При этом, капитализация ММК все еще выглядит недооцененной относительно конкурентов по основным мультипликаторам и сохраняет потенциал «догоняющего» роста.
ИТ. Мы ожидаем, что преимущества стандарта 5G в США станут видны уже в 2021 году, наберут популярность сервисы на основе этого стандарта. Поэтому мы продолжаем держать в портфеле акции оператора T-Mobile, который лидирует во внедрении этого стандарта и демонстрирует успехи интеграции с приобретённым ею Sprint. Мы ожидаем, что стоимость акций T-Mobile вырастет в 2021 года на 27% с текущего уровня $129 до $165 за акцию. Кстати, осенью свой инвестиционный портфель пополнила акциями T-Mobile и компания Уоррена Баффета, Berkshire Hathaway, хотя покупку приписывают не самому «мудрецу» из Омахи, а его менеджерам Теду Векслуре и Тодду Комбсу.
Свидетелем роста активности киберкриминала сегодня является каждый – всех нас «обстреливают» звонками телефонные мошенники, фишеры и т.п. Даже наш президент озвучил оценку ежегодного урона от кибрекриминала в $6 трлн, циркулирующую в индустрии. Пропорционально мощи артиллерии, растёт и броня. Выручка индустрии кибербезопасности растёт на 12% в год. Крупнейшая компания сектора сетевой безопасности, на стыке с сетевыми сервисами и облачными услугами – Fortinet. Объём облачной индустрии растёт на 16% в год. Мы ожидаем роста стоимости акции Fortinet на 12% до $171.
Компании T-Mobile и Fortinet включены в индекс SP500, а значит, их акции будут доступны широким кругам российских инвесторов. Акции обеих компаний включены в нашу стратегию Global IT. Доля Fortinet составляет 7,9% портфеля в стоимостном выражении, а доля T-Mobile – 6,6%.
Среди крупнейших компаний электроэнергетического сектора экономики США одной из самых недооцененных на сегодняшний момент остается PPL. Мультисетевой холдинг из Пенсильвании за 2020 год потерял около 22% на фондовом рынке в то время, как отраслевой индекс S&P 500 Utilities снизился лишь на 3%.
На сегодняшний день мы убеждены, что столь значительная недооценка не находит оправдания в операционных результатах и перспективах фирмы. Несмотря на воздействие пандемии, EBITDA PPL за 9 месяцев 2020 года выросла на 1% относительно первых 9-ти месяцев 2019 года. Кроме того, в августе 2020 года PPL объявила о планируемой продаже своего британского подразделения Western Power Distribution, которое нанесло значительный финансовый ущерб холдингу в последние годы за счет нереализованных убытков по валютным свопам фунт-доллар. Данные финансовые инструменты используются PPL для хеджирования валютных рисков, ассоциировавшихся с волатильностью британского фунта на фоне Brexit. Помимо этого, в апреле 2020 Правительство Великобритании приняло решение о утверждении ставки налога на прибыль корпораций на уровне 19% против планируемых ранее 17%. Это привело к снижению прибыли на 14,6% за 9 месяцев 2020 года до $1,2 млрд. Однако, стоит отметить, что эти факторы относятся к неконтролируемым и без учета их воздействия чистая прибыль PPL за 9 месяцев 2020 года выросла на $9 млн.
Продажа Western Power Distribution направлена на элиминирование указанных валютных и налоговых рисков и стратегическую консолидацию активов PPL на территории США. В качестве посредника транзакции PPL выбрала JP Morgan, а саму продажу планируется осуществить к середине 2021 года. PPL заинтересована в схеме cash+property, предполагающую обмен Western Power Distribution на активы в США с доплатой со стороны покупателя. Среди вероятных покупателей следует отметить гигантов отрасли Iberdrola и National Grid. Таким образом, в случае успешной продажи PPL может стабилизировать финансовые потоки и снизить волатильность «непредвиденных» расходов, которые особенно сильно бьют по результатам регулируемых электроэнергетических компаний.
Ярким компонентом инвестиционной привлекательности компании также является высокая дивидендная доходность PPL: на 2021 год дивидендная доходность от текущей цены (12.01.2021), по данным Reuters, может составить 6%, что является одним из самых высоких показателей среди крупнейших компаний отрасли. Кроме того, стоит отметить, что план CAPEX компании на 2021-2024 гг. предусматривает ежегодные капитальные инвестиции в размере не менее 28% от прогнозируемой выручки. Наконец, технические стандарты работы компании также внушают доверие: в конце 2020 года компания в 9-й раз подряд получила награду J.D. Power Satisfaction Award за высокое качество обслуживания потребителей на восточном побережье США.
По результатам оценки мы рекомендуем покупать акции PPL с целевой ценой $31,5 на декабрь 2021 года, что вместе с дивидендами соответствует потенциалу росту в 18,7% от текущих котировок (12.01.2021).
Материал подготовлен аналитиками ГК «ФИНАМ»
