Международный валютный фонд положительно оценивает политику ряда центробанков мира по введению отрицательных процентных ставок на фоне рисков дефляции и неясности прогноза развития мировой экономики.
«Хотя опыт применения отрицательных номинальных процентных ставок ограничен, мы предварительно заключаем, что в целом они являются дополнительным стимулом монетарной политики и создают облегчение условий финансирования, поддерживающие стабильность спроса и цен», - говорится в блоге МВФ.
Кроме того, судя по общей ситуации, банки смогут получить пользу от политики отрицательных ставок благодаря росту качества кредитов и увеличению объема кредитования.
Также отрицательные ставки могут помочь в борьбе с низкими темпами роста экономики и потребительских цен. Вместе с тем кредитно-денежная политика имеет свои ограничения, и странам необходимо осуществлять структурные реформы, придерживаться способствующей росту налоговой политики и повышать устойчивость финансового сектора.
В настоящее время отрицательные ставки ввели шесть центробанков мира: Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Японии, Швейцарский национальный банк, а также центробанки Дании, Швеции и Венгрии.
Как вы оцениваете политику отрицательных ставок в текущих условиях?
Похоже, нам следует привыкать к глобально более низким процентным ставкам в мировой экономике, чем было десять, двадцать, тридцать лет назад. Глобально, ставки тем ниже, чем ниже потенциал мирового экономического роста. Тридцать лет назад ставки были высокими не только в развивающихся, но и в развитых странах, двадцать лет назад – только в развивающихся, а в будущем – у всех.
Конечно, в будущем ставки должны вновь стать положительными, когда (и если) исчезнет необходимость подстёгивать рост инфляции. Однако всё больше становится очевидно, что в случае новой рецессии ставки вновь быстро станут отрицательными.
Несмотря на целый ряд минусов этой политики, похоже, отрицательные ставки являются наименьшим злом из имеющихся. Без этого центральным банкам пришлось бы ещё более существенно наращивать покупки активов на свои балансы на долговых рынках, где они и так являются слишком крупными игроками.
В сложной экономической ситуации, в которой оказались некоторые страны, у монетарных властей в принципе нет особого выбора. Замедление экономики и возможное дефляционное давление приводят к тому, что им приходится проводить стимулирующую политику, что выражается, как в ставках, так и в программах количественного смягчения. В результате, данную политику можно считать ответом, на те вызовы, что брошены складывающейся экономической ситуацией. На мой взгляд, поведение монетарных властей оправдано и может помочь экономикам выбраться из сложившейся ситуации.
Смягчение кредитно-денежной политики центробанками проводится в периоды дефляции и снижения экономического роста. Сейчас в некоторых странах G-20 наблюдается именно такая тенденция. В этой связи, можно согласиться с мнением МВФ. Однако существует риск попасть в “ловушку ликвидности”, когда увеличение денежной массы не вызывает роста инфляции, а способствует надуванию пузырей на фондовых и товарных рынках. На этом фоне нельзя однозначно сказать, что отрицательные ставки и программы QE будут способствовать увеличению экономического роста.