В мире сейчас несколько заблуждений о будущем экономического роста, начиная с США, считает замминистра финансов РФ Максим Орешкин.
«Если посмотреть прогноз МВФ и большинства банков — рост будет 2,5–3% ВВП на два-три года вперед. Вряд ли эти прогнозы верны», — полагает Орешкин. По его словам, экономика США если не в «перегреве», то неизбежно в нем окажется. Поэтому они повысили процентную ставку.
«Главный шок для рынка будет тогда, когда все поймут, что не будет роста в 2,5–3% ВВП — экономика США будет расти на 1–1,5%. Что почти неизбежно, если только магическим образом не начнет расти производительность труда. Переоцените всю экономику с роста в 2,5–3% ВВП до 1–1,5% — получите резкое снижение будущей выручки компаний.», — полагает замминистра. В итоге, резюмирует он, возможен обвал рынка.
В целом, можно согласиться с мнением г-на Орешкина. Действительно, период высокого роста корпоративной прибыли в США завершился. Уже в 2015 году по большинству корпораций, которые входят в расчет индекса S&P500, наблюдается сокращение объема выручки, что традиционно является первым негативным сигналом. Высокий курс американского доллара по отношению к своим основным конкурентам негативно сказывается на экспортерах. Однако обвала рынка акций в 2016 году мы можем не увидеть, поскольку в ноябре в США пройдут президентские выборы, и политикам явно не выгодно, чтобы избиратели пришли на участки в плохом настроении. Тем не менее, снижение котировок в пределах 20% от максимальных значений 2015 года мы можем увидеть.
Риски являются неотъемлемой частью рынков. Фондовые площадки в США резко корректировались не только на слабости собственной экономики, но и на торможении Китая в августе прошлого года. Это произошло из-за того, что очень большая доля доходов американских компаний приходит с зарубежных рынков.
Ситуация является даже более хрупкой, и зависящей не только от самих Штатов, но в то же время и менее изменчивой вследствие международной и отраслевой диверсификации. Кроме того, существуют риски для рынка в связи с возможным более резким повышением ставок, чем это может оказаться по силам экономике.
Замминистра правильно указал на сокращение темпов роста производительности труда после 2008-го, однако экономика не является прямым отражением динамики производительности труда. А фондовые рынки – не представляют собой проекцию внутренней экономики.
Например, с 1991-го по 2008-й среднегодовой прирост производительности труда в США был 2.3%, в то время как экономика прибавляла в среднем по 3%. С 2008 средний прирост производительности замедлился до 1.4%, а прирост ВВП – до 1.2%. Для сравнения, это более гладкое торможение, чем в России, где темп прироста производительности труда рухнул с 6.5% (за период 2003-2008) до 1.7% (за 2009-2014).
Прогнозы по росту экономики США, действительно, могут и не сбыться. Сейчас в целом ситуация на мировых рынках очень нестабильна. Большое влияние на финансовые рынки оказывает экономика Китая, где, по мнению многих экспертов, сформировались мощные финансовые пузыри. И в целом, замедление экономического роста КНР, несомненно, отразится на всей мировой экономике не исключая и США.
К тому же в самих Штатах копятся проблемы – растет корпоративный долг, особенно в сырьевом секторе. Ухудшение ситуации с долгами может выйти за границы сырьевого блока экономики США и негативно отразится на общем экономическом росте.
В целом, сейчас в экономке США присутствует множество рисков как внутренних, так и внешних. В этих условиях прогнозировать что-либо достаточно сложно.
Благодаря программаv количественного смягчения, которые проводил ФРС, на американском рынке акций надулся пузырь – стоимость активов не соответствует их реальному состоянию. В случае если американская экономика не сможет показать тот рост, который от нее ждут, это может привести к сдуванию пузыря, особенно если ФРС продолжит ужесточение кредитно-денежной политики. В этой связи можно констатировать, что риски падения американских рынков действительно существуют, однако для их реализации необходимо совпадение нескольких условий. При этом американский регулятор постарается сделать все, чтобы не допустить резкого обвала американских акций.