Возобновление 12-месячных аукционов РЕПО в валюте является наиболее оптимальным способом поддержки рубля в сложившейся финансовой ситуации, и ЦБ РФ вновь прибегнет к этому инструменту в ближайшем будущем. Такого мнения придерживаются эксперты, опрошенные агентством Bloomberg.
«Руки Центробанка банка связаны. Возобновление годовых аукционов РЕПО является наименее болезненным способом поддержки рубля по сравнению с валютными интервенциями или повышением ставок», - считает главный экономист Royal Bank of Scotland Group Plc. по России в Лондоне Татьяна Орлова.
Напомним, с 1 июня ЦБ приостановил аукционы РЕПО в иностранный валюте сроком на год. Инструмент был введен в ноябре прошлого года в условиях дефицита валюты на рынке.
ЦБ безусловно возобновит валютное РЕПО этим летом. В начале осени и в самом конце года будут выплачены большие объемы внешних долгов $17 млрд в сентябре и $24,5 млрд в декабре. При этом банки уже израсходовали $37 млрд из лимита Центробанка в $50 млрд. Однако, если будет необходимо, то ЦБ вне всяких сомнений увеличит лимит, поскольку валютные РЕПО самый простой и наименее болезненный по сравнению с другими инструмент поддержки национальной валюты.
В настоящее время валютный рынок находится в равновесном состоянии, что было достигнуто и поддерживается планомерными действиям ЦБ РФ. Волнений, которые были в ноябре-декабре 2015, не видно. Конечно, если цены на нефть уйдут вниз и достигнут, предположим $40, то курс национальной валюты тоже не будет на текущих значениях. Однако, игры в одни ворота, определенно, не будет. ЦБ РФ уже заранее готовится к серьезным траншам в 4 квартале, когда пройдут максимальные выплаты по внешним займам в этом году. По нашей оценке это около $39,6 млрд. без учета процентов.
Аукционы РЕПО в валюте позволили переломить тренд и рублю нащупать поддержку. Пускай данная мера не сразу проявила себя, лишь через 1,5 месяца, однако, результат оказался положительным как для участников рынка, так и для экономики в целом.
Насколько верна сейчас монетарная политика ЦБ, на ваш взгляд?
С учетом текущей ситуации на валютном рынке, было бы логично несколько подкорректировать монетарную политику Центробанка. Принятое решение приостановить закупки валюты для пополнения международных резервов дало возможность ЦБ снизить ключевую ставку еще на 0,5% - до 11%. Это решение выглядит несколько спорным с учетом все еще высокой инфляции – в июле цены выросли на 15,3% в годовом выражении и высокой волатильности на валютном рынке с учетом падающих цен на нефть.
Возобновление валютных РЕПО могло бы стабилизировать ситуацию как дополнительный инструмент регулирования ликвидности. Следующее решение по величине ключевой ставки ЦБ будет принимать 11 сентября, и есть вероятность, что к тому моменту будет иметь смысл приостановить ее дальнейшее снижение, если ситуация в экономике значительно не улучшится.
Насколько верна сейчас монетарная политика ЦБ?
На наш взгляд, Центробанк сейчас довольно взвешенно подходит к монетарной политике, держа курс на курсе рубля. Для поддержки национальной валюты ЦБ приостановил покупку валюты в резервы. Начиная с мая он покупал почти по $200 млн ежедневно (соответственно, было накоплено почти $10 млрд - солидная сумма).
В то же время Центральный Банк России на последнем заседании продолжил понижение ключевой ставки. На наш взгляд, это тоже верное решение – локально это негатив для рубля, но в долгосрочной перспективе это - необходимая мера для восстановления экономики и контроля над инфляцией.
На текущий момент стоимость нефти в рублях находится на уровне 3150 – это нижняя комфортная граница бюджета. Поэтому если нефтяные цены не отскочат вверх, ослабление рубля может продолжиться. ЦБ может прибегнуть к более активным мерам по поддержанию национальной валюты (в том числе к годовым аукционам репо в валюте) при приближении USD/RUB к 65 и выше.
С точки зрения давления на российскую валюту, наиболее сложные месяцы во втором полугодии приходятся на сентябрь и декабрь. На последний в особенности, так как пик выплат по внешнему долгу здесь соседствует с необходимостью погашения долларового годового РЕПО. При этом для российской валюты сохраняются внешние негативные факторы – цены на нефть, близкие к локальным минимумам, а также санкции со стороны западных стран, из-за которых для российских компаний затруднен доступ на внешние рынки заимствований. В такой ситуации мы полагаем, что новый запуск аукционов годового РЕПО должен позитивно сказаться на устойчивости рубля, так как этот способ поддержки отечественной валюты, при прочих равных, выглядит наименее болезненным для реального сектора экономики. В целом, ЦБ пытается сейчас максимально стимулировать отечественную экономику, но и не допустить паники на валютном рынке. При текущих ценах на нефть дальнейшее снижение ключевой процентной ставки можно приостановить.